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光期研究：贵金属月报（2026年8月30日）

核心内容概述

2026年8月，贵金属市场经历了由“通胀-利率”驱动向“美滞胀预期与美元信用受损”驱动的转变，出现修复式反弹。然而，美联储新任主席沃什在杰克逊霍尔的鹰派讲话对市场造成冲击，导致COMEX黄金期货单日跌幅超3%，银价跌幅超4%。市场对9月加息的预期概率经历了“先降后升”的波动。

主要观点

• 市场走势：8月贵金属市场在美伊冲突和美元信用受损背景下震荡走高，但月末受沃什讲话影响，出现明显回调。
• 宏观背景：美国二季度GDP增速下修至1.5%，非农就业人口意外减少，CPI和核心PCE数据表明美国陷入“低增长、高通胀”的滞胀格局。
• 地缘风险：美伊对峙局面缓和，但霍尔木兹海峡通航问题仍未解决，地缘风险维持在较高水平。
• 黄金支撑：美国财政赤字恶化、全球央行持续购金、滞胀预期深化为金价提供结构性支撑。
• 银铂钯表现：银铂钯作为高弹性品种，跟随贵金属板块波动，缺乏独立基本面驱动。
• 9月展望：黄金短期面临加息预期压力，但中期趋势未变，金价中枢上移。投资者需关注波动及节奏。

关键信息

1. 市场表现

• 金银走势：8月震荡走高，金银比回落。
• 铂钯走势：震荡走高后价差冲高回落。
• 显性库存：COMEX黄金与白银库存变化显示市场供需动态。
• ETF持仓：黄金ETF和白银ETF持仓量反映市场投资者信心。
• CFTC非商业持仓：美元指数与黄金呈现负相关，反映市场对美元的预期变化。

2. 美元、美债与美股

• 美元指数：与黄金呈现负相关，显示美元走强对金价的压制作用。
• 美债表现：10年国债收益率与黄金呈负相关，反映市场对经济前景的担忧。
• 美股表现：市盈率与VIX指数显示市场情绪波动，黄金作为避险资产受到青睐。

3. 美国经济数据

• PMI与PPI：显示美国经济增速放缓，通胀压力仍存。
• 工业产能利用率与耐用品订单：反映制造业活动收缩。
• 非农就业：7月数据意外减少，加剧市场对经济疲软的担忧。
• 财政赤字：美国国债规模突破40万亿美元，财政风险上升。
• 消费与住房数据：显示消费疲软，住房市场指数波动。

4. 其他主要经济体表现

• 欧日经济：欧元区和日本PMI与PPI数据反映经济复苏乏力。
• 新兴市场：新兴市场债券指数ETF与黄金呈现正相关，反映避险情绪。

5. 市场热点

• 美联储降息概率：9月议息会议前，市场对降息的预期有所上升，但沃什讲话后预期回落。
• 月度财经事件：8月重要会议与事件对市场产生影响，需密切关注。

6. 期权市场

• 黄金期权：历史波动率和波动率锥显示市场对黄金价格波动的预期。
• 白银期权：同样反映市场对白银价格波动的预期。
• 铂钯期权：波动率与持仓量、成交量认沽认购比率显示投资者情绪。

结构性支撑与未来展望

• 黄金中长期趋势：尽管短期面临加息压力，但美国财政赤字恶化、全球央行购金、滞胀预期深化等结构性支撑仍存，金价中枢上移趋势明确。
• 银铂钯波动：跟随贵金属整体波动，缺乏基本面独立驱动，需关注黄金走势带来的联动效应。
• 地缘风险：美伊关系处于僵持阶段，地缘风险未消散，可能成为黄金短线波动的催化剂。

投资建议

• 黄金：短期波动加大，中期趋势向上，投资者需关注9月美联储政策动向及地缘风险变化。
• 银铂钯：需结合黄金走势进行操作，注重波动节奏。
• 市场情绪：CFTC持仓数据反映市场情绪，需关注投资者行为变化。

研究员简介

• 展大鹏：光大期货研究所贵金属资深研究员，具有多年商品研究经验，曾服务于多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，所在团队曾荣获多项奖项。

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本报告基于公开资料整理，信息仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。