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光期研究 见微知著 - 大类资产配置9月报

核心内容概览

本报告分析了2026年8月全球大类资产配置的市场表现与宏观背景，重点关注美国经济、非农就业数据、全球流动性变化以及地缘政治因素对资产价格的影响。

主要观点

1. 海外宏观环境

• 美国经济：经济由快速增长转向温和扩张，一季度实际GDP环比折年率2.1%，二季度放缓至1.5%。消费与AI相关固定投资保持强劲（私人国内最终销售增长3.9%），但净出口与库存变动形成明显拖累。
• 就业市场：7月非农就业减少2.3万人，失业率降至4.1%，但劳动参与率同步下滑，显示就业市场有所降温。
• 通胀走势：7月CPI同比降至3.4%，但核心PCE仍高达3.6%，物价压力粘性较强。
• 地缘政治：霍尔木兹海峡僵局持续，美伊未能就管控权达成一致，美国转向经济制裁，伊朗坚持解除制裁与撤军条件，双方重回对抗轨道。

2. 大类资产表现

• 债市：美国长债遭遇剧烈抛售，30年期收益率一度升破5.33%。国内十年期国债收益率震荡，由1.71%下探至1.67%，月末反弹至1.70%。
• 汇率：美元指数全月呈“先弱后强”格局，受美联储鹰派信号影响，9月加息预期升温。非美货币多数走强，欧元、英镑、日元等均录得正涨幅。
• 股市：全球股市分化，美股科技板块受美联储鹰派信号与芯片出口管制拖累，资金轮动至医药、消费等防御板块。欧股表现强势，日股高位震荡。
• 大宗商品：原油价格波动较大，受地缘冲突影响，金价强势反弹但有见顶迹象。商品市场资金净流入1003.17亿元，呈现“结构回暖、品种分化”格局。

关键信息

1. 美元与利率

• 美元指数：全月宽幅震荡，中上旬受降息预期影响走弱，下旬因美联储鹰派信号走强，创两个月最大单周涨幅。
• 美债收益率：30年期收益率升破5.33%，长端利率受财政可持续性担忧与通胀黏性影响高位震荡。
• 9月加息预期：市场对9月加息概率预期从35%升至近60%，受美联储政策及通胀数据影响显著。

2. 日本与欧洲央行政策

• 日本央行：7月核心CPI同比上涨1.8%，市场对9月加息概率定价约86%，政策正常化步伐加快。
• 欧洲央行：多位官员释放9月加息信号，称警惕通胀无自满空间，政策偏鹰。

3. 美伊关系与地缘影响

• 霍尔木兹海峡：美伊谈判未果，美国扩大经济制裁范围，伊朗坚持解除制裁与撤军条件，双方重回对抗轨道。
• 制裁内容：覆盖航运、黄金贸易、数字资产等五大领域，旨在切断伊朗经济命脉。

4. 中国宏观经济

• 制造业PMI：8月数据值得关注，显示国内经济走势。
• 进出口与通胀：9月将公布8月进出口数据、CPI与PPI数据，对市场情绪与资产配置影响显著。

下周关注重点

• 国内：8月官方制造业PMI数据。
• 海外：9月1日美国ISM制造业指数、9月4日美国非农就业人数与失业率数据。

市场展望

• 债市：预计9月将进入震荡格局，难以形成单边趋势。
• 股市：全球科技股或延续震荡，欧股表现强势，美股防御板块或受青睐。
• 汇率：美元短期走势取决于9月非农与CPI数据，中期受财政与利差影响。
• 大宗商品：原油维持高位宽幅震荡，黄金价格震荡拉锯，商品市场结构性回暖。

研究员简介

• 赵复初：英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师，专注于海外宏观与大类资产配置研究。

联系方式

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