20240430-华创证券-新和成-002001.SZ-2024年一季报点评_蛋氨酸量价齐升助力业绩改善_维生素拐点已现有望开启复苏_5页_785kb

新和成（002001）2024年一季报业绩点评

核心结论
华创证券维持对新和成“强推”评级，上调目标价至2268元。2024年一季度公司业绩大幅增长，主要受益于蛋氨酸量价齐升和维生素价格开始修复。

一、业绩亮点

• 蛋氨酸业务量价齐升：公司一季度营收同比+245.4%，归母净利润同比+3521%，主要由蛋氨酸业务驱动。蛋氨酸型号于2023年打通，一季度贡献显著增量，Q1均价2179元/千克，环比涨幅275%，毛利率35.04%，净利率19.40%。
• 维生素价格拐点确立：24Q1维生素价格指数环比大涨415%，VA、VE价格较2023年低点分别上涨1888%和2281%。随着下游养殖需求复苏及供给退出，预计全年维生素价格将持续修复。

二、未来增长看点

• 传统业务持续扩张：

  • 茛氨酸项目已开工建设；
  • 己二腈中试顺利推进；
  • HA项目进入试车阶段。

• 新赛道布局：

  • 投资30亿元建设年产6万吨含磷氨基酸项目；
  • 拟建6万吨草铵膦项目（一期27万吨原药、15万吨20%水溶解剂）预计2024年投产。

三、投资建议

• 给予2024年18倍PE，对应目标价2268元；
• 预计2024-2026年归母净利润将实现390.8亿、476.2亿、518.9亿元，同比增长44.5%、21.8%、9.0%；
• 维持“强推”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 在建项目进度不及预期；
• 原料价格大幅上升。

报告展望：随着蛋氨酸和维生素的结构性改善，叠加新项目投产，新和成行业地位有望进一步夯实。