20261009-中航期货-原油三季度报_地缘仍是核心因素_油价延续高波动格局_20页_2mb

原油三季度报总结

核心内容

三季度原油市场受到地缘政治因素的显著影响，油价呈现高波动性。主要事件包括美伊冲突、霍尔木兹海峡船只遇袭、沙特与胡塞武装冲突等，这些事件对市场情绪和供需格局产生深远影响。同时，OPEC+的增产决策、美国原油产量和库存变化、炼厂开工率波动等也对油价形成支撑或压制。

主要观点

• 地缘政治仍是核心因素：美伊冲突、霍尔木兹海峡船只遇袭、沙特与胡塞武装的军事对峙，均导致市场对供应中断的担忧加剧，支撑油价上涨。
• 油价高波动格局延续：由于地缘局势的不确定性，油价在三季度呈现震荡走势，短期内缺乏明确方向。
• OPEC+增产受阻：OPEC+虽计划逐步恢复增产，但地缘局势导致实际增产有限，市场仍关注供应端变化。
• 美国原油产量维持高位：美国三季度原油产量保持增长，主要受高油价和页岩油技术进步支撑，但受地缘风险和库存压力影响，产量增长空间受限。
• 炼厂开工率波动：美国炼厂开工率在三季度逐步下降，而国内主营炼厂开工率受原料紧张影响有所回落，四季度面临进一步降负压力。
• 需求端承压：随着北半球消费旺季结束，中美炼厂开工率将进入季节性下降周期，对油价形成下行压力。

关键信息

地缘政治事件

• 7月初：美军对伊朗实施军事打击，伊朗宣布霍尔木兹海峡封锁，地缘风险溢价上升。
• 7月中旬：美伊暂停空袭与报复行动，双方展开谈判，地缘风险溢价回落。
• 9月初：胡塞武装袭击沙特输油管道，局势进一步升级，油价突破上涨。
• 9月中旬：美伊释放谈判信号，地缘风险溢价被挤压，油价震荡。
• 10月初：伊朗提出霍尔木兹海峡恢复通航的条件，特朗普拒绝并威胁恢复军事行动，局势再度紧张。

OPEC+动态

• 9月6日：OPEC+决定恢复2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整的逐步取消，预计2026年1月维持9月产量。
• 增产受阻：自4月重启增产后，实际增产规模未达预期，主要受地缘局势影响。

美国原油市场

• 产量：美国三季度原油产量维持高位，EIA数据显示，至10月2日当周，美国原油产量为1397.9万桶/日，同比增加。
• 库存：美国商业原油库存呈现累库趋势，EIA数据显示，至10月2日当周，美国原油库存减少318.6万桶，但整体趋势仍偏向累积。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率在三季度逐步下降，至9月24日，国内主营炼厂开工率74.63%，同比下降；地方独立炼厂开工率回升至54.29%。

原油需求预测

• 欧佩克：下调2026年全球原油需求增长预期至38万桶/日，上调2027年预期至236万桶/日。
• IEA：预计2026年全球原油需求将日均减少250万桶，降幅扩大。
• EIA：上调2026年WTI和布伦特原油价格预期，分别为84.65美元/桶和91.01美元/桶。

运输与运价

• VLCC运价：中东至中国宁波的VLCC运价大幅上涨，截至9月28日，标准航速报价达118万美元/天，较7月上涨363.2%。

后市研判

短期展望

• 地缘政治局势未有实质性突破，美伊关系紧张，油价将维持高位震荡。
• 建议关注WTI原油价格在75-100美元/桶的区间。

长期展望

• 若美伊关系持续僵持，地缘风险溢价仍对油价形成支撑。
• 若局势缓和，地缘风险溢价将被挤出，油价可能重心下移。
• 需关注霍尔木兹海峡通航恢复情况、OPEC+增产进展及全球需求变化。

数据来源

• 同花顺iFinD
• 央视新闻
• 新华社
• 美国能源信息署（EIA）
• 国际能源署（IEA）
• 欧佩克月报
• 美国ISM制造业PMI数据

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本报告为市场分析参考，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。