20160502-中泰证券-电力设备与新能源：整体稳增长，电动车板块业绩尤其靓丽_46页_1mb

电力设备与新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015年度及2016年第一季度电力设备与新能源行业的整体表现，重点包括各子板块的收入、净利润、毛利率、净利率以及现金流变化。整体来看，电力设备和新能源行业在2015年实现了稳定增长，其中新能源汽车板块增长尤为显著，而部分子板块如核电则出现下滑。

主要观点

行业整体表现

• 2015年，电力设备与新能源行业总收入为9413.8亿元，同比增长14.52%；净利润为486.8亿元，同比增长34.51%。
• 2016年第一季度，全行业收入增长至2031.7亿元，同比增长17.74%；净利润增长至104.8亿元，同比增长55.08%。
• 新能源汽车板块在2015年收入增长26.85%，净利润增长70.77%；2016年一季度收入增长33.06%，净利润增长122.38%，成为业绩增长最快的板块。

各子板块表现

新能源汽车

• 收入和净利润均大幅增长，尤其在2016年一季度表现突出。
• 毛利率和净利率持续提升，尤其是锂电池板块，毛利率增长显著。
• 现金流在2015年大幅增长，2016年一季度略有好转。

电力电子

• 收入和净利润增长明显，尤其是2016年一季度增长提速。
• 毛利率有所下滑，但净利率略有提升。
• 现金流在2015年增长，但2016年一季度略有下降。

光伏

• 2015年收入和净利润稳定增长，2016年一季度大幅增长。
• 毛利率和净利率均提升，尤其是净利率显著增长。
• 现金流在2015年大幅增长，但2016年一季度略有净流出。

风电

• 2015年收入和净利润增长较好，2016年一季度保持稳定增长。
• 毛利率略有下降，但净利率增长。
• 现金流在2015年增长，2016年一季度略有净流出。

核电

• 收入和净利润均出现下滑，主要受新电站审批及开工速度放缓影响。
• 毛利率和净利率略有下降，但2016年一季度现金流有所改善。

一次设备

• 收入和净利润稳定增长，受益于特高压建设和大宗商品价格下降。
• 毛利率和净利率稳中有升，现金流在2015年大幅改善，但2016年一季度略有净流出。

二次设备

• 收入和净利润在2015年先降后升，2016年一季度大幅增长。
• 毛利率和净利率有所波动，但整体呈现上升趋势。
• 现金流在2015年增长，2016年一季度略有净流出。

其他电力设备

• 收入和净利润稳中有升，部分公司表现较好。
• 毛利率和净利率增长，现金流略有改善。

关键信息

财务指标变化

重点公司表现

投资建议与策略

• 新能源汽车板块：动力电池、电池材料、充电桩、乘用车等细分领域值得关注，业绩增长迅速，现金流和毛利率状况良好。
• 电力设备板块：电网二次设备预计上半年高增长，一次设备增速放缓，需关注特高压和大宗商品价格变化。
• 电力电子行业：收入和利润增长明显，新业务拓展和并购增厚业绩，值得关注。
• 光伏行业：在抢装行情下表现良好，但运营受限电影响，需关注龙头标的。
• 风电行业：2015年业绩良好，但2016年展望保守，关注龙头和运营弹性标的。
• 核电及其他发电设备：业绩下滑，关注内陆重启和细分龙头。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期

关键信息总结

• 新能源汽车是业绩增长最快的板块，尤其在锂电池、充电桩等领域表现突出。
• 电力设备整体稳定增长，其中二次设备在2016年一季度表现强劲。
• 光伏和风电在2015年表现良好，2016年一季度继续增长。
• 核电受审批和开工速度放缓影响，业绩下滑。
• 现金流方面，2015年整体增长显著，但2016年一季度部分板块出现净流出。
• 投资建议聚焦于新能源汽车、电力电子、光伏、风电等高增长板块，同时关注龙头公司和细分领域机会。