20160502-中泰证券-电力设备与新能源：整体稳增长，电动车板块业绩尤其靓丽_1mb

电力设备与新能源行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了电力设备与新能源行业在2015年全年及2016年第一季度的业绩表现、盈利能力、现金流状况以及投资建议。整体来看，电力设备和新能源行业在2015年实现了稳定增长，其中新能源汽车板块表现尤为突出，收入和净利润均大幅增长。2016年第一季度，全行业收入和净利润继续保持增长趋势，但部分子板块如充电桩、核电等面临一定压力。

主要观点

行业整体表现

• 2015年全行业收入达到9413.8亿元，同比增长14.52%；净利润为486.8亿元，同比增长34.51%。
• 2016年第一季度全行业收入为2031.7亿元，同比增长17.74%；净利润为104.8亿元，同比增长55.08%。

新能源汽车板块

• 2015年新能源汽车板块收入为3285.1亿元，同比增长26.85%；净利润为168.1亿元，同比增长70.77%。
• 2016年第一季度收入为832.4亿元，同比增长33.06%；净利润为47.2亿元，同比增长122.38%。
• 毛利率和净利率均有所提升，现金流状况显著改善。

一次设备板块

• 2015年一次设备板块收入为2143.0亿元，同比增长9.72%；净利润为128.1亿元，同比增长13.11%。
• 2016年第一季度收入为450.9亿元，同比增长12.49%；净利润为26.0亿元，同比增长9.30%。
• 毛利率和净利率稳中有升，现金流情况在2015年大幅改善，但2016年一季度有所下降。

二次设备板块

• 2015年二次设备板块收入为412.6亿元，同比增长12.99%；净利润为42.6亿元，同比增长11.77%。
• 2016年第一季度收入为70.4亿元，同比增长30.22%；净利润为2.5亿元，同比增长112.04%。
• 毛利率略有下降，但净利率有所回升，预计上半年业绩增长较高。

电力电子板块

• 2015年电力电子板块收入为293.4亿元，同比增长28.10%；净利润为35.6亿元，同比增长29.66%。
• 2016年第一季度收入为64.0亿元，同比增长34.20%；净利润为7.2亿元，同比增长45.08%。
• 毛利率有所下滑，但净利率略有增长，部分企业业绩增长显著。

光伏板块

• 2015年光伏板块收入为759.2亿元，同比增长26.19%；净利润为47.3亿元，同比增长20.90%。
• 2016年第一季度收入为204.3亿元，同比增长62.93%；净利润为18.6亿元，同比增长240.38%。
• 毛利率和净利率均有所提升，但现金流在一季度略有下滑。

风电板块

• 2015年风电板块收入为700.7亿元，同比增长38.14%；净利润为53.4亿元，同比增长49.40%。
• 2016年第一季度收入为118.3亿元，同比增长25.10%；净利润为7.4亿元，同比增长41.40%。
• 毛利率略有下降，但净利率有所提升，现金流有所下降。

核电板块

• 2015年核电板块收入为1183.8亿元，同比下降2.20%；净利润为19.92亿元，同比下降51.14%。
• 2016年第一季度收入为252.7亿元，同比增长2.13%；净利润为4.73亿元，同比下降36.92%。
• 毛利率和净利率均有所下降，现金流在2016年一季度有所改善。

其他电力设备

• 2015年其他电力设备收入为386.4亿元，同比增长0.59%；净利润为19.0亿元，同比增长15.83%。
• 2016年第一季度收入为94.4亿元，同比增长19.53%；净利润为3.2亿元，同比增长34.50%。
• 毛利率和净利率均有所提升，现金流有所改善。

关键信息

投资建议

• 新能源汽车板块表现优异，尤其是动力电池、电池材料、充电桩、乘用车等领域。
• 电力设备板块中，二次设备和电力电子行业预计上半年业绩增长较高。
• 光伏行业在抢装行情下业绩表现良好，但运营方面受限电影响较大。
• 风电行业在2015年业绩增长显著，但2016年展望相对保守。
• 核电行业业绩下滑，但存在内陆重启机会，可关注阶段性主题及细分龙头。

投资组合

• 电池材料：新宙邦、当升科技、天赐材料、沧州明珠、天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业、湘潭电化
• 电池电机电控：比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、方正电机、正海磁材、曙光股份、大洋电机
• 整车充电桩及运营：比亚迪、江淮汽车、北巴传媒、科士达、和顺电气、中恒电气、通合科技
• 电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、中恒电气、新联电子、北京科锐
• 配网：国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐、许继电气
• 工业4.0：汇川技术、长园集团、宏发股份、华中数控
• 光热：杭锅股份、首航节能
• 国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自
• 光伏&能源互联网：隆基股份、阳光电源、旷达科技、林洋能源、特变电工
• 风电：金风科技、福能股份、天顺风能
• 储能：阳光电源、比亚迪、圣阳股份、南都电源、雄韬股份
• 特高压：平高电气、许继电气
• 核电：台海核电、应流股份

风险提示

• 投资增速可能下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争可能超预期