20260827-招商证券-_招商策略_中报盈利结构性改善进一步确认_金银价格上涨_行业景气观察_0826_27页_8mb

报告摘要

中报盈利结构性改善总结

核心内容

本周A股中报披露进入后半程，结构性改善进一步确认。截至8月26日，约3902家A股公司披露中报业绩，披露率约为70.5%。整体法显示，全部A股Q2净利润增速由Q1的19.2%提高至53.6%，非金融A股由25.9%提高至32.8%。中位数增长与整体法统计存在明显差距，表明行业呈现K型分化，部分高景气行业盈利显著改善。

主要观点

盈利改善主要集中在TMT与资源品领域：
- TMT行业：AI需求、硬件涨价与国产化推动盈利改善，半导体、通信设备、计算机设备、电子化学品等细分行业净利润增速显著提升。
- 资源品：供给约束与价格上行共同推动盈利改善，煤炭、工业金属、能源金属、小金属等细分行业盈利增长明显。
- 出海领域：海外订单增长、毛利改善的行业盈利改善，如自动化设备、医疗器械等。
行业景气度变化：
- 上游资源品：煤炭、钢铁、建材、化工品等价格上行，库存减少。
- 中游制造：光伏价格指数上行，新能源产业链价格涨跌分化，港口货物吞吐量和集装箱运价指数出现分化。
- 消费服务：生猪养殖盈利改善，棉花、玉米期货价格上行，但白酒、蔬菜、中药材等价格下行。
- 信息技术：DRAM存储器价格上行，光缆产量降幅收窄，但液晶电视面板价格下行。
- 金融地产：货币市场净回笼，土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行，但二手房挂牌量和非银金融板块有所下行。
推荐关注行业：
- 有色、煤炭、化工、半导体、光伏、农林牧渔、医疗器械等中报盈利有望高增或改善的行业。

关键信息

半导体：Q2净利润同比增长246.0%，较Q1提高39.5个百分点。
通信设备：Q2净利润同比增长104.8%，较Q1提高43.3个百分点。
煤炭：Q2净利润同比增长63.9%，较Q1由负转正。
光伏：价格指数周环比上行19.63%，多晶硅、电池片、硅片价格上行。
DRAM存储器：8GB DDR4 DRAM价格周环比上行1.12%，16GB DDR5 DRAM价格周环比上行2.72%。
钢铁：钢坯、螺纹钢价格上行，库存减少。
原油：Brent原油价格周环比下行4.2%，WTI原油价格周环比下行3.04%。
化工品：二乙二醇、沥青、甲醇等价格上涨，聚丙烯、聚合MDI、PTA等价格下跌。

风险提示

产业扶持度不及预期
宏观经济波动

行业景气度核心变化总览

大类行业	细分行业	量	价	趋势	总体
上游资源品	有色	库存涨跌分化	工业金属价格涨跌分化，黄金、白银价格上涨	↑	↑
上游资源品	钢铁	建筑钢材成交量上行，库存减少	钢坯、螺纹钢价格上涨	↑	↑
上游资源品	煤炭	煤炭库存减少	秦皇岛优混动力煤、京唐港山西主焦煤价格上涨	↑	↑
上游资源品	建材	水泥价格指数上行	玻璃期货结算价上行	↑	↑
上游资源品	化工	原油价格下行，化工品价格涨跌分化	二乙二醇、沥青、甲醇价格上涨，聚丙烯等价格下跌	-	-
中游制造	电气设备	新能源产业链价格涨跌分化	-	-	-
中游制造	光伏	光伏价格指数上行	多晶硅、电池片、硅片价格上涨	↑	↑
中游制造	交通运输	港口货物吞吐量同比降幅扩大，集装箱吞吐量同比增幅收窄	CCFI、CCBFI、BDTI下行，BDI上行	↓	↓
消费服务	农林牧渔	猪肉价格上涨，生猪养殖利润上行	-	↑	↑
消费服务	家电	空冰洗彩零售额同比降幅收窄	-	↑	↑
信息技术	电子	LCD出货量同比转负，日本半导体设备出货额同比增幅扩大	DRAM价格上行，费城半导体指数下行	↑	↑
信息技术	通信	光缆产量同比降幅收窄	-	↑	↑
金融地产	地产	土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行	-	↓	↓
金融地产	银行	货币市场净回笼	SHIBOR利率上行	-	-
金融地产	非银	A股换手率、日成交额下行	-	↓	↓
公用事业	天然气	出厂价上行	英国天然气期货价格上行	↑	↑
公用事业	电力	重点电厂日均发电量同比降幅收窄	-	↑	↑