20260830-国盛证券有限责任公司-顺丰控股-002352.SZ-Q2扣非业绩增长_分红比例提升增厚股东高回报_3页_700kb

报告摘要

顺丰控股（002352.SZ）总结

核心内容

顺丰控股在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到油价上涨的短期负面影响，但公司通过优化业务结构和强化高价值业务，有效对冲了成本压力，同时在供应链及国际业务方面取得了显著进展。公司也持续提升股东回报，展现出良好的投资价值。

主要观点

业绩表现：2026H1公司收入达到1555亿元，同比增长6%；归母净利润为55.0亿元，同比下降4%；扣非归母净利润为49.7亿元，同比增长9%。2026Q2收入814亿元，同比增长6%；归母净利润29.8亿元，同比下降15%（去年同期股权处置收益高基数所致）；扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3%。
业务结构优化：2025Q3以来，公司推出“激活经营”机制，推动业务从规模增长向价值增长转型，时效快递业务（不含电商退货）收入同比增长5.3%，高于GDP增速，显示出较强的护城河能力。
供应链及国际业务：2026H1供应链及国际业务收入同比增长16%，其中供应链及国际业务（不含KLN）收入同比增长47%，实现扭亏为盈。公司持续推进“亚洲唯一、全球覆盖”战略，加强国际运输、清关和海外仓等基础设施建设，并与极兔合作提升国际物流能力。
股东回报提升：公司2026中期分红率由40%提升至45%，并计划在未来三年内持续提升分红比例，2027年不低于50%，2028年不低于50%。此外，公司已累计回购46.5亿元A+H股，本轮60亿元A股回购计划执行完毕，拟注销。
盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为121.65/136.84/153.38亿元，同比增长9.4%/12.5%/12.1%。对应EPS分别为2.31/2.60/2.91元/股。参考可比公司估值，公司应享有一定估值溢价，维持2026年目标P/E为22x，对应合理估值50.83元，维持“买入”评级。
财务指标：2026年公司营业收入预计增长6.5%，归母净利润增长9.4%，毛利率稳定在13.4%-13.6%，净利率提升至3.7%-4.2%，ROE增长至11.5%-12.9%。资产负债率下降至48.0%，净负债比率由22.6%降至14.0%，流动比率和速动比率持续改善。

关键信息

2026年财务预测：
- 营业收入：3281.97亿元（同比+6.5%）
- 归母净利润：121.65亿元（同比+9.4%）
- EPS：2.31元/股
- P/E：14.6倍
- P/B：1.7倍
现金流表现：2026年经营活动现金流预计为299.48亿元，投资活动现金流为-147.22亿元，筹资活动现金流为-72.89亿元，现金净增加额预计为79.03亿元。
资产结构：2026年资产总计预计为2259.83亿元，流动资产增长至1078.67亿元，非流动资产下降至1181.17亿元。
风险提示：宏观经济波动、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等可能对公司业绩产生影响。