宏观经济月报：需求年末走软，经济微跌收官-20171231-中泰证券-14页-1mb

需求年末走软，经济微跌收官 - 高级宏观经济月报（2017年12月）

核心内容概述

本报告分析了2017年12月中国宏观经济的主要指标及实体经济运行情况，指出在年末季节性因素和政策影响下，整体经济呈现小幅回落态势，但部分价格指标有所回升。

主要观点

一、12月主要指标前瞻

1. 固定资产投资：预计1-12月固定资产投资累计同比增速回落至7.0%，其中制造业投资累计同比为3.0%，地产投资为7.2%。受年末冲量效应减弱及政策影响，预计12月制造业投资将进一步滑落。
2. 社会消费品零售总额：预计12月社零增速为9.9%，受高基数效应和汽车销售疲软影响，整体消费增长放缓。
3. 工业生产：预计12月工业生产增速回落至6.0%，主要由于需求回落及原材料补库动力不足。
4. 物价指标：预计12月CPI同比增速回升至1.9%，PPI同比增速反弹至5.9%。猪价、菜价、果价同比跌幅收窄支撑食品类价格，但油价回落抑制非食品类价格增长。

二、12月末周实体经济回顾

1. 下游：商品房成交面积环比增长11.2%，但同比仍下降18.9%；汽车销售相对平稳，前三周零售累计下跌1.1%；电影票房收入与观影人次同比增速回升明显。
2. 中游：钢价高位回落，水泥价格涨势放缓；Myspic综合钢价指数高位回落，钢材社会库存保持低位；涤纶价格指数上涨，江浙织机涤纶长丝库存天数下降；焦化企业开工率分化，中小企业大幅反弹，大型企业延续下滑。
3. 上游：动力煤、焦炭、焦煤价格高位回落；原油价格创年内新高后高位震荡，天然气价格大幅反弹；LME有色金属价格全线上涨，金价银价延续反弹。
4. 贸易交运：BDI指数回落，CCFI综合指数回升，南美、欧洲、美东、地中海航线提升；义乌商品城价格指数连续四周回落，其余价格指数普遍回落。
5. 物价：生产资料价格指数连续11周上涨；农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数同步回升；猪肉批发价同比跌幅收窄，菜价、果价环比上涨。

关键信息

1. 固定资产投资

• 预计1-12月固定资产投资累计同比增速为7.0%，制造业和地产投资进一步回落。
• 制造业投资累计同比为3.0%，受年末冲量效应减弱和政策影响，预计12月制造业投资将滑落。
• 房地产投资预计回落至7.2%，商品房成交量收缩对地产投资形成压制。

2. 社会消费品零售总额

• 预计12月社零增速为9.9%，受2016年12月高基数效应影响，增速回落。
• 汽车销售疲弱，前三周零售累计下跌1.1%；电影票房收入与观影人次同比增速回升。

3. 工业生产

• 预计12月工业生产增速为6.0%，受需求回落和原材料补库动力不足影响。
• 高频数据显示发电耗煤量回升，但难以反映工业生产实际回升。
• PMI数据显示工业生产回落，原材料库存和新订单数据均表现疲软。

4. 物价指标

• CPI预计回升至1.9%，PPI预计反弹至5.9%。
• 食品类价格因猪价、菜价、果价同比跌幅收窄而有所支撑。
• 非食品类价格受油价回落影响，同比增幅拉低。

5. 贸易与交运

• BDI与CCFI剪刀差收窄，CCFI综合指数回升。
• 义乌商品城价格指数连续四周回落，其余价格指数普遍回落。

风险提示

• 政策变动风险：政策调整可能对固定资产投资和房地产市场产生影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：下游30大中城市商品房成交面积（周）
• 图表2：下游100大中城市成交土地
• 图表3：下游十大城市商品房存销比（套数）
• 图表4：下游中原二手房报价指数
• 图表5：下游乘联会厂家周度零售数量和同比增速
• 图表6：下游乘联会厂家周度批发数量和同比增速
• 图表7：下游开工率：汽车轮胎：全钢胎/半钢胎
• 图表8：下游电影票房收入/观影人次
• 图表9：中游高炉开工率
• 图表10：中游6大发电集团日均耗煤量与7天、30天、365天移动平均量
• 图表11：中游水泥价格指数延续跳涨
• 图表12：中游Myspic综合钢价指数创下年内新高
• 图表13：中游钢铁社会库存
• 图表14：中游库存：螺纹钢(含上海全部仓库)与期货结算价
• 图表15：中游涤纶POY：CCFEI价格指数周环比涨幅与江浙织机库存天数
• 图表16：中游开工率：焦化企业(100家)
• 图表17：中游聚乙烯期货结算价(活跃合约)和成交量
• 图表18：中游塑交所中国塑料价格指数与PVC期货结算价
• 图表19：上游期货结算价：动力煤、焦炭、焦煤
• 图表20：上游中国大宗商品价格指数
• 图表21：上游COMEX黄金、银期货结算价
• 图表22：上游布伦特原油期货结算价、NYMEX天然气期货收盘价
• 图表23：上游汽油最高零售指导价与市场现货基准价
• 图表24：上游英国布伦特原油与WTI原油现货价
• 图表25：上游LME有色金属总库存当周增幅
• 图表26：上游LME3个月有色金属期货收盘价(电子盘)当周涨幅
• 图表27：贸易交运-波罗的海干散货指数与CCFI综合指数
• 图表28：贸易交运-CCFI分地区指数
• 图表29：贸易交运-CCFI澳新航线
• 图表30：贸易交运-CCFI美东航线、美西航线
• 图表31：贸易交运--义乌商品城指数
• 图表32：贸易交运--义乌商品城分类指数
• 图表33：物价-生产资料价格指数
• 图表34：物价-农产品批发价格200指数与菜篮子产品批发价格200指数
• 图表35：物价-禽蛋平均批发价及同比增幅
• 图表36：物价-猪肉价格与同比增幅
• 图表37：物价-28种蔬菜与7种水果环比、同比增幅
• 图表38：物价-大米、面粉、食用油零售价