20180702-中原证券-资产暨行业配置周报_经济政策预期差_股弱债强格局有望延续_19页_2mb

经济政策预期差，股弱债强格局有望延续

核心内容

本报告分析了2018年7月2日当周的市场表现和资产配置建议，主要关注中美贸易战、全球经济预期、货币政策变化以及大宗商品走势等关键因素，为投资者提供资产和行业配置的策略建议。

主要观点

• 全球经济预期波动：市场对后市全球经济表现预期有所变化，认为美国经济将优于欧洲和中国，导致美元指数强劲，欧元承压，人民币贬值压力释放。
• A股表现疲软：A股市场整体低迷，尽管周五出现反弹，但量能不足，市场人气未明显改善，反弹可持续性存疑。
• 债市表现向好：央行货币政策预期边际放宽，推动债券收益率下行，债市阶段性继续向好。
• 大宗商品走势分化：原油受益于供给因素大涨，黄金受美元走强压制下跌，黑色系因需求不足表现平淡。
• 行业配置建议：削减消费、医药等抗周期板块，增加TMT科技板块配置，推荐区域建设概念。资产配置上建议减配黄金、化工品和黑色系，增持美元外汇和原油，同时多配利率债，减配信用债以规避违约风险。

关键信息

1. 上周市场表现跟踪

• 大类资产波动放大：市场预期波动导致资产价格波动明显，美元指数强劲，人民币贬值压力释放，A股领跌，债市向好，原油大涨带动大宗商品回暖。
• 股票市场表现：A股连续跌破多个关键点位，但周五因央行释放积极信号出现反弹，但量能恢复不足。
• 债券市场表现：央行货币政策转向中性偏宽，推动债市收益率全线下行。
• 外汇市场表现：人民币汇率急跌，美元指数微跌，欧元受移民协议提振。
• 大宗商品市场表现：原油价格大涨，黄金持续下跌，黑色系受需求影响涨幅有限。

2. A股行业配置跟踪

• 地产板块拖累周期：棚改收紧预期压制地产表现，连累钢铁、煤炭等周期性板块。
• TMT板块反弹：中兴通讯高层重组预期带动TMT板块强势反弹，推动创业板指和大盘上涨。
• 行业景气度平稳：整体生产景气度表现平稳，但外港煤炭库存上升明显，国内需求不足限制商品价格表现。

3. 本周资产和行业配置建议

• 资产配置建议：
  • 减配黄金，增持美元外汇；
  • 原油价格接近顶部，建议标配；
  • 减配化工品和黑色系，因国内需求不振；
  • 减配蓝筹股，多配债券，尤其是利率债；
  • 减配信用债，以规避违约风险。
• 行业配置建议：
  • 削减消费、医药等前期涨幅较大的抗周期板块；
  • 增加TMT等在美股表现较好的科技板块；
  • 推荐区域建设概念。

风险提示

• 企业或经济表现超预期；
• 风险事件显著低于预期。

结论

当前市场仍处于弱周期逻辑，投资者应保持谨慎，合理配置资产，关注中美贸易摩擦和货币政策变化对市场的影响。建议投资者在债券和TMT板块上增加配置，同时警惕黄金和信用债的风险。