20251212-东吴证券-2026年传媒互联网行业策略_看好AI应用_游戏及港股互联网_35页_2mb

2026年传媒互联网行业策略总结

核心观点

本报告前瞻传媒互联网行业2026年机会，重点覆盖AI应用、游戏和港股互联网领域。核心看点包括AI驱动的生产力释放、游戏创新周期以及港股估值优势。

AI应用展望

看好AI在云服务和文娱领域的应用拓展。Token消费持续增长，应用场景率先在编程、搜索和办公生产力落地，但也面临可靠性不足、产品同质化和成本高等障碍。云厂商最受益，垂直AI Agent更易跑通商业模式。推荐标的：阿里巴巴-W（云业务增长快）、快手-W（AI模型助力生态变现）、美图公司（AI赋能产品力强）、焦点科技（AI技术应用兑现）、汇量科技（智能投放产品完善）。Sora等模型推动文娱生产力提升，利好游戏和内容平台，推荐标的：哔哩哔哩、快手-W、中文在线、昆仑万维。

游戏行业动态

游戏市场进入玩法创新周期，女性红利潜力巨大，女性向游戏向多元化“她娱乐”生态转型，代表作如《超自然行动组》结合微恐元素创新用户基础。SLG+X玩法融合拓宽市场，海外玩家群体拓展降低获客成本。娱乐生态渠道变革，如TapTap和B站通过社区优化推动留存和利润结构改善。推荐标的：巨人网络（女性游戏优势）、恺英网络（游戏Pipeline丰富）、三七互娱、神州泰岳、完美世界、心动公司等。

港股互联网估值

港股互联网公司估值被宏观经济压制，当前位置下云业务估值约15-20倍，娱乐平台估值在20倍左右，具备安全边际。推荐 Tencent控股（AI驱动增长）、小米集团（高端化进展）、美团-W（出海业务前景）。

风险提示

潜在风险包括AI应用落地慢于预期、行业竞争加剧、游戏流水下降、政策监管变化、宏观经济下行及系统性市场风险。

免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。