20171101-东兴证券-基础化工行业三季报点评_1-3Q17业绩整体大增_后市布局4条投资主线_12页_948kb

2017年1-3Q化工板块业绩总结及后市投资主线分析

核心内容概述

2017年前三季度，A股申万化工板块整体表现强劲，营业收入和利润均实现大幅增长。行业受益于下游需求回暖、供给端收缩以及环保政策趋严等多重因素，推动产品价格中枢上移，盈利能力显著提升。同时，部分企业因成本上涨和需求疲软出现业绩下滑。分析师建议关注环保趋严、民营大炼化、出口拉动型和新材料四大投资主线。

主要观点

1. 业绩大幅增长

   • 化工板块前三季度实现营业收入2.96万亿元，同比增长34.3%；归母净利润1114.5亿元，同比增长68.2%；扣非后归母净利润1012.7亿元，同比增长61.7%。
   • 氮肥、炭黑、纯碱、氨纶、聚氨酯、氟化工及制冷剂和其他化学原料板块利润总额涨幅均超过200%。

2. 毛利率微涨，部分行业盈利改善

   • 化工板块整体毛利率为17.1%，同比微涨0.1个百分点。
   • 农药、聚氨酯、氮肥、无机盐等行业毛利率显著提升，分别上升6.8、6.5、4.5和4个百分点。
   • 玻纤、无机盐、钾肥等板块毛利率高于30%，处于行业领先水平。

3. ROE持续改善，板块盈利能力增强

   • 化工板块ROE为6.36%，同比上升2个百分点。
   • 磷肥、聚氨酯、氮肥等板块ROE增长显著，主要受益于产品价格上涨。

4. 资本开支回暖，行业整合加速

   • 化工板块1-3季度资本支出约1722亿元，同比增加33%，扭转了连续三年下滑的趋势。
   • 石油化工行业资本支出增速最快，达到62%；其他如塑料、化学纤维、化学原料等板块也有显著增长。

5. 周期品表现超预期，部分企业业绩大幅增长

   • 雅化集团、沧州大化、鲁西化工等公司因产品涨价实现业绩大幅增长，其中沙隆达A业绩预增幅度高达6968%-8539%。
   • 湖北宜化等企业因成本上涨和需求疲软，业绩出现大幅下滑。

6. 未来投资主线明确

   • 环保趋严：关注尿素、染料、钛白粉、聚碳酸酯、维生素等产品涨价趋势。
   • 民营大炼化：关注民营炼化企业布局炼油一体化，提升盈利空间。
   • 出口拉动型：轮胎、农药等出口占比高的行业受益于人民币贬值。
   • 新材料：关注电子化学品、新能源产业链等技术门槛高、市场空间大的领域。

关键信息

• 业绩亮点：氮肥、炭黑、纯碱、氨纶、聚氨酯、氟化工及制冷剂等板块业绩显著增长。
• 盈利改善：农药、聚氨酯、氮肥、无机盐等行业毛利率提升，ROE改善。
• 资本开支回暖：化工板块资本支出同比增加33%，行业整合加快。
• 业绩分化：部分企业因成本上涨和需求疲软出现业绩下滑，如湖北宜化。
• 后市展望：预计2017年4季度及2018年原油价格在45-60美元/桶区间波动，有利于化工板块。
• 重点公司：浙江龙盛、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、广信股份、广信材料、航民股份、桐昆股份、兄弟科技等公司被列为“强推”标的。

附：重点公司盈利预测与评级