基础化工行业2017年第三季度报综述：1~3Q17业绩整体大增，后市布局4条投资主线-20171101-东兴证券-12页

2017年1-3Q化工板块业绩总结与后市布局分析

核心内容

2017年前三季度，A股申万化工板块表现强劲，整体营业收入和利润均实现大幅增长。板块310家上市公司共实现营业收入2.96万亿元，同比增长34.3%；归母净利润1114.5亿元，同比增长68.2%；扣非后归母净利润1012.7亿元，同比增长61.7%。化工板块在环保趋严、下游需求回暖、人民币贬值等多重因素推动下，盈利能力和行业景气度显著提升。

主要观点

1. 化工板块业绩大幅增长

• 营收与利润增长显著：化工板块营收和利润均实现大幅增长，主要受益于下游需求回暖及供给端受限。
• 细分行业表现突出：氮肥、炭黑、纯碱、氨纶、聚氨酯、氟化工及制冷剂、其他化学原料等板块利润总额同比涨幅均超过200%。
• 产品价格上涨：受环保政策和供需关系影响，多个化工产品价格中枢提升，带动盈利增长。

2. 毛利率微涨，行业盈利改善

• 整体毛利率提升：前三季度化工板块整体毛利率为17.1%，同比微涨0.1个百分点。
• 部分行业毛利率下降：钾肥、纺织化学用品、涂料油漆油墨制造等毛利率下降明显，但整体盈利仍有所改善。
• 高毛利行业：玻纤、无机盐、聚氨酯等子行业毛利率高于30%，是板块中盈利较好的部分。

3. ROE持续改善

• 板块ROE提升：前三季度化工板块ROE为6.36%，同比上升2个百分点。
• 高ROE行业：磷肥、聚氨酯、氮肥等板块ROE增幅较大，受益于产品价格上涨带来的盈利提升。

4. 资本开支回升，行业格局优化

• 资本开支增长：化工板块资本支出约1722亿元，同比增长33%，表明行业投资意愿回升。
• 龙头企业投资力度大：中国石化、大型民营炼化企业及细分龙头如万华化学、卫星石化等是资本支出的主要来源。
• 行业整合加速：供给侧改革持续深化，淘汰落后产能，行业集中度提升，强者恒强。

5. 周期品表现亮眼，市场关注度高

• 涨幅最大的公司：雅化集团、沧州大化、万华化学、鲁西化工等周期品公司涨幅显著。
• 业绩预增显著：沙隆达A预计全年业绩增长6968%-8539%，成为业绩预增最显著的公司。
• 业绩预减突出：湖北宜化预计全年亏损11-13亿元，是业绩预减最严重的公司。

6. 后市投资主线明确

• 环保趋严：预计环保政策将进一步加强，推动尿素、染料、钛白粉、聚碳酸酯、维生素等产品价格上涨。
• 民营大炼化：民营炼化企业积极布局一体化项目，提升盈利空间和产品多样性。
• 出口拉动型：人民币贬值背景下，轮胎、农药等行业出口收入占比高，国际市场竞争力增强。
• 新材料：电子化学品、新材料、新能源产业链等高技术门槛行业，未来市场空间较大。

关键信息

• 行业趋势：化工板块整体盈利改善，行业景气度提升。
• 业绩亮点：氮肥、炭黑、纯碱等板块利润总额增长显著，部分公司实现超预期增长。
• 风险提示：上游原材料价格波动、环保政策影响、地缘政治因素等可能对行业造成压力。
• 投资建议：继续看好化工板块，重点关注环保、民营大炼化、出口拉动和新材料四大主线。

行业评级体系

• 行业评级：当前对化工行业评级为“看好”。
• 投资标准：以沪深300指数为基准，若行业指数在6个月内相对基准指数收益率超过5%，则为“看好”。

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长周期性行业分析。
• 廖鹏飞、刘宇卓、张明烨、罗四维、邓先河：均为东兴证券研究所基础化工行业分析师或研究助理，具备丰富的行业研究背景和实践经验。

总结

2017年前三季度，化工板块整体表现优异，业绩增长显著，受益于下游需求回暖、供给端限制及人民币贬值等因素。细分行业中，氮肥、炭黑、纯碱等板块表现突出，部分企业实现超预期增长。未来投资应重点关注环保趋严、民营大炼化、出口拉动和新材料四大主线，同时需关注上游原材料价格波动及地缘政治风险。