20260926-广发期货-生猪季报_需求预期改善_4季度供需博弈增强_31页_3mb

生猪季报总结

核心内容

本报告分析了2026年三季度生猪市场的情况，并对四季度的供需博弈、价格走势、成本结构、政策影响等进行了详细预测与评估。

主要观点

1. 四季度供需博弈加剧

   • 供应端需关注能繁母猪去化、冬季疫病影响、冻品出库节奏、生猪出栏体重变化等关键因素。
   • 需求端呈现前弱后强的季节性特征，10-11月上旬消费偏弱，11月下旬腌腊需求带动消费回暖。
   • 二次育肥是关键变量，国庆前后压栏猪集中出清，10月中下旬或迎来新一轮补库，对行情起到支撑作用。

2. 价格走势

   • 三季度生猪现货价格维持在11000元/吨附近震荡，季度均价较二季度明显抬升。
   • 期货市场在前期对远期猪价计价了较强上涨预期，但实际现货未兑现预期，盘面持续下行。
   • 11合约价格较6月30日下跌2400点，跌幅18.38%，反映市场情绪悲观。

3. 成本与利润

   • 饲料原料价格偏弱，但难以抵消猪价下跌带来的养殖亏损。
   • 仔猪育肥盘面存在利润，但市场入场积极性有限。
   • 供应端成本压力仍存，但猪价低位运行导致整体利润承压。

4. 市场结构

   • 基差已转正，市场对后续行情存疑，盘面谨慎跟涨。
   • 11-1反套格局，远月仍升水现货，若现货缺乏持续支撑，远月压力或释放。
   • 市场呈现“先弱后强”的节奏，四季度行情有望由弱转强，但上方空间有限。

关键信息

供应端

• 能繁母猪存栏：2026年二季度末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%。
• 能繁母猪去化：自2025年10月起能繁母猪存栏持续去化，预计四季度出栏量将步入下行通道。
• 冬季疫病风险：气温走低可能增加疫病和寒潮风险，养殖成活率或进一步下降。
• 冻品库存：前期冻品库存尚未充分消化，四季度需关注出库节奏对现货的冲击。
• 出栏体重：当前生猪出栏体重偏高，腌腊需求或暂缓大猪集中抛售，但体重抬升仍带来供给边际增量。

需求端

• 消费节奏：四季度消费进入季节性上行周期，但前弱后强，11月下旬起消费回暖。
• 二次育肥：国庆前后压栏猪集中出清，10月中下旬可能迎来新一轮补库，对市场起到支撑作用。

成本与利润

• 饲料成本：猪料原料价格偏弱，但不足以抵消猪价下跌带来的损失。
• 育肥成本：外购仔猪育肥成本在10.5元/公斤左右，对应01、03合约有一定利润。
• 自繁自养利润：不同规模自繁自养利润波动较大，但整体仍处于亏损状态。

政策与市场

• 收储情况：四季度收储逐步推进，但效果有限，猪价仍低位运行。
• 猪粮比价：截至9月16日，全国大中城市猪粮比价为4.57，反映成本压力。
• 政策方向：政策端维持“去母猪、降体重、控二育”的大方向。

市场策略

• 单边策略：预计四季度为先弱后强格局。
• 套利策略：关注11-1正套机会，1-3反套。

数据亮点

能繁母猪存栏

• 8月能繁母猪存栏量同比减少1.61%，环比减少1.61%，显示产能逐步调减。
• 8月淘汰母猪量明显抬升，主要受仔猪亏损及现金流压力驱动。

仔猪价格

• 50公斤二元母猪价格维持高位，市场情况稳定。
• 15公斤仔猪价格波动较大，反映市场供需变化。

出栏与屠宰

• 全国生猪出栏量在三季度震荡运行，8月出栏完成率较高。
• 日度屠宰量季节性波动明显，四季度需关注旺季消费对屠宰量的影响。

收储与轮库

• 四季度收储与轮库交替进行，但对市场支撑有限。
• 7月猪肉进口量环比下降14.29%，同比减少31.1%，反映国内需求变化。

总结

四季度生猪市场将面临供需博弈加剧的局面，供应端需关注能繁母猪去化、疫病风险、冻品出库及出栏体重变化，而需求端则有望在腌腊需求带动下逐步回暖。尽管饲料成本偏低，但猪价低位仍导致养殖亏损，市场入场积极性有限。政策端持续推动“去母猪、降体重、控二育”，市场整体呈现“先弱后强”走势，但上方空间受限。投资者应关注11-1正套机会及四季度消费旺季对行情的支撑作用。