20220826-天风证券-豫园股份-600655.SH-2022H1实现营收220亿同减4_珠宝业务韧性强劲同比正增长_置顶东方生活美学战略持续深耕消费_7页_316kb

豫园股份（600655）2022年半年度报告总结

核心内容概述

豫园股份于2022年8月26日发布2022年半年度报告，报告显示公司上半年实现营业收入220.09亿元，同比减少3.85%；归母净利润7.54亿元，同比减少47.06%。尽管整体营收和利润出现下滑，但珠宝业务表现突出，实现逆势增长，成为公司业绩的重要支撑。公司继续坚持“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，同时推进东方生活美学理念，以提升消费产业的收入占比和盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2022H1实现220.09亿元，同比减少3.85%。
• 归母净利润：7.54亿元，同比减少47.06%。
• 季度表现：2022Q1实现归母净利润3.34亿元，同比减少42.18%；2022Q2实现归母净利润4.20亿元，同比减少50.40%。
• 主要影响因素：疫情多发频发导致消费市场受冲击，销售结构变化影响毛利结构，从而对利润造成显著负面影响。

2. 收入端分析

• 产业运营：实现营收186.25亿元，同比增加3.53%，是公司收入的主要来源。
• 商业运营及物业综合服务：实现营收5.98亿元，同比减少2.50%。
• 物业开发与销售：实现营收27.86亿元，同比减少35.01%。

3. 毛利率变化

• 整体毛利率：15.87%，同比减少1.57个百分点。
• 分行业毛利率：
  • 珠宝市场：8.39%，同比增加0.07个百分点；
  • 餐饮管理与服务：62.93%，同比减少1.06个百分点；
  • 食品、百货及工艺品销售：0.88%，同比增加14.22个百分点；
  • 医药健康及其他：16.87%，同比增加1.11个百分点；
  • 化妆品：60.09%，同比减少6.07个百分点；
  • 酒业：48.53%，同比增加3.02个百分点。

4. 费用端变化

• 期间费用率：16.94%，同比增加3.10个百分点。
• 具体费用率：
  • 销售费用率：6.10%，同比增加1.14个百分点；
  • 管理费用率：6.42%，同比增加0.46个百分点；
  • 研发费用率：0.24%，同比增加0.12个百分点；
  • 财务费用率：4.18%，同比增加1.39个百分点。

5. 珠宝业务表现

• 逆势增长：在疫情影响下，珠宝业务实现营收和归母净利润的正增长。
• 门店扩张：终端网点净增290家，“老庙”和“亚一”连锁网点合计达4249家。
• 新业务拓展：培育钻石品牌LUSANT旗舰店落地，试点古韵系列产品加盟店；同时推进商业模式创新，如寄售模式，以促进业务发展和毛利提升。

6. 投资建议

• 战略方向：公司战略置顶东方生活美学，持续深耕消费产业。
• 财务预测：调整2022-2024年归母净利润预测为39/48/55亿元（前值为44/49/56亿元），对应PE分别为8x/6x/6x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司产业发展符合预期，消费产业收入占比和盈利能力有望提高。

7. 风险提示

• 疫情反复风险：对消费市场和公司业绩可能造成持续影响。
• 门店拓展不及预期：可能影响公司整体营收增长。
• 新业务拓展不及预期：可能影响公司战略推进。
• 泰康保险股权转让进展：若不及预期，可能影响公司2022年业绩。

财务预测摘要

估值与财务指标

财务比率

现金流量情况

总结

豫园股份在2022年上半年面临较大的经营压力，受疫情及销售结构变化影响，营收和归母净利润均出现下滑。然而，珠宝业务表现亮眼，逆势增长，成为公司业绩的稳定来源。公司通过扩大门店规模、创新商业模式、推进轻资产管理等方式，持续提升珠宝业务的盈利能力。此外，公司计划转让泰康保险股权，预计将对2022年业绩产生积极影响。尽管面临诸多挑战，公司仍维持“买入”评级，预计未来三年消费产业收入占比和盈利能力将稳步提升。