深度报告-20251206-国盛证券-豫园股份-600655.SH-置顶东方生活美学战略_文化引领出海实现0-1突破_33页_4mb

豫园股份（600655.SH）首次覆盖报告总结

公司概览

• 战略定位：复星快乐产业旗舰平台，聚焦“1+1+1”发展战略（家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台）。
• 核心理念：置顶“东方生活美学”，推动产业运营与产业投资双轮驱动。
• 股东背景：控股股东复星国际，持股61.91%，实际控制人为郭广昌。

业务板块

1. 产业运营（占比总营收76%）：

   • 珠宝时尚：核心业务，拥有“老庙黄金”“亚一”等品牌。通过产品创新、渠道优化和海外拓展应对金价压力，2025年预计收入239亿元。
   • 餐饮管理与服务：中华老字号为主，毛利率高（65%），短期承压。
   • 其他业务：医药健康（童涵春堂）、化妆品、时尚表业等，均通过年轻化策略转型。

2. 物业开发与销售（占比21%）：

   • 加速非核心资产处置和库存去化，2025年预计收入小幅增长。

3. 商业综合运营与物业综合服务（占比3%）：

   • 大豫园项目为核心，推动文商旅融合，二期三期稳步推进。

财务表现

• 营收与利润：2024年营收469亿元，同比下滑19.3%；2025年预计营收412亿元，连续亏损，但2027年预计扭亏。
• 毛利率与盈利：珠宝时尚毛利率稳定在7%-8%，其他业务改善明显。
• 估值：当前PE 165.9倍，PB 0.6倍。

投资建议与风险

• 评级：增持。
• 目标：2025-2027年营收预计3年复合增长1.2%，2027年EPS 0.08元。
• 风险：业态升级不及预期、地产回款延迟、宏观消费疲软。