深度报告-2025-12-07-国盛证券-豫园股份（600655）_顶部东方生活美学战略_文化引领出海实现0-1突破_33页_4mb

报告核心内容分析总结

• 公司概况

  • 豫园股份成为复星快乐产业旗舰平台（2018年完成重大资产重组后），聚焦家庭客户、文化底蕴和线上/线下会员平台的“1+1+1”战略，以东方生活美学为战略核心。
  • 主要业务涵盖产业运营、物业开发与销售、商业综合运营三大板块，2024年收入结构中产业运营占比73%，为公司主要收入来源。

• 公司发展历程

  • 历经多次股权变更，复星成为第一大股东并推动公司战略升级，2015年之后聚焦珠宝时尚、餐饮、医药、化妆品等多个业务线。

• 产业发展与业务分析

  • 珠宝时尚：核心业务，受金价上涨冲击，公司通过轻量化产品、IP联名、出海、精益运营实现调整，毛利率回升，2025年预计收入小幅下滑。
  • 餐饮与文化：中华老字号占比高，苏帮菜等品牌升级与沉浸式体验增强吸引力，2025年预计增长率为5%。
  • 医药与健康：依托童涵春堂老字号，聚焦年轻消费者，推出药食同源产品，2025年增长预期5%。
  • 化妆品：品牌矩阵多元化，研发重心转向功效护肤，2025年收入预计减少，但毛利率稳定性较高。
  • 商业与物业：大豫园项目加速开发，二期南地块开工，商业功能综合服务板块贡献增长动力。

• 财务与投资预测

  • 2025年公司收入预计412.68亿（-12.1%），净利润-9.70亿，亏损主因资产处置及地产减值；2027年收入431.92亿，净利润3.12亿，调整期后有望扭亏。
  • 关键财务指标：毛利率等需受益于品类升级和出海带动盈利修复。

• 风险提示

  • 战略改革不及预期、地产回款不及预期、宏观消费疲软是主要风险因素。

• 投资建议

  • 东方生活美学战略推进，文化消费复苏、出海业务上量将成为公司亮点，首次覆盖给予“增持”评级。
  • 投资标的主要集中于黄金珠宝主业复苏与消费场景升级潜力关联业务板块。