一带一路下白酒出海路径——需求创造供给_人是核心增量

白酒出海路径分析总结

核心内容概述

本研报分析了“一带一路”背景下中国白酒出海的路径与机会，指出白酒出海的核心在于白酒文化的传播，而非单纯改变口味。通过“人”与“财富”两大趋势因素，白酒在国际市场上将实现从高端商务消费向大众消费的自然扩散。

主要观点

1. 白酒出海的关键在于文化

   • 白酒在海外的接受度并非由口味决定，而是由文化因素主导。
   • 威士忌能全球流行，是因为其文化影响力，而非口味。
   • 白酒文化走向海外，是打开销路的关键。

2. 一带一路带来的市场机遇

   • 带一路沿线国家酒类市场广阔，消费规模庞大。
   • 尽管部分国家有宗教禁酒政策，但整体消费量仍居全球前列。
   • 一带一路带来的经济与文化交流，为白酒出海创造了有利环境。

3. 白酒消费的路径依赖性

   • 消费场景决定了白酒的效用，从政治、商务到亲友聚会、日常口粮。
   • 高端白酒消费具有路径依赖性，从政商消费逐步向大众消费扩散。
   • 高净值人群的增加与消费升级，推动了高端白酒需求的增长。

4. 白酒出海的三个阶段

   • 第一阶段：带一路背景下，中国人走出去，带动白酒消费。
   • 第二阶段：在海外投资过程中，政商消费推动高端白酒进入国际市场。
   • 第三阶段：高端消费对大众消费的引领，形成乘数效应。

关键信息

• 市场数据：

  • 一带一路沿线国家酒类消费规模（按40度酒精度折算）达到2750万吨/年，是国内白酒产量的2倍。
  • 中国高净值人群数量从2007年的29.2万人增长到2017年的187万人，年复合增长率达26%。

• 消费场景：

  • 政治场景：酒作为礼仪和外交工具，提升品牌价值。
  • 商务场景：酒作为沟通和信任的媒介，促进合作。
  • 亲友聚会：口感“对味”是主要诉求，文化影响逐步增强。
  • 日常口粮：选择中低档酒，满足高频消费需求。

• 白酒文化与传播：

  • 文化是传播白酒的关键，而非口味。
  • 中国华侨在海外的影响力，是白酒文化传播的重要力量。
  • 随着中国在海外的经济影响力增强，白酒文化逐渐被接受。

• 股票推荐：

  • 贵州茅台：核心推荐，12个月目标价637元，估值空间35%。
  • 洋河股份：推荐，6个月目标价115元，估值空间25%以上。
  • 山西汾酒：推荐，12个月目标价480亿元市值，估值空间40%。
  • 建议关注：伊力特、金徽酒等靠近边境的公司。

风险提示

• 政策实施风险：一带一路政策可能带来不确定性。
• 贸易政策风险：各国贸易壁垒和关税政策可能影响出口。
• 食品安全风险：海外市场对食品安全标准要求较高，需关注。

投资建议

• 贵州茅台：维持“买入”评级，12个月目标价637元，35%空间。
• 洋河股份：维持“买入”评级，6个月目标价115元，25%以上空间。
• 山西汾酒：维持“买入”评级，12个月目标价480亿元市值，40%空间。

重点标的推荐

与市场预期差

• 口味差异并非主要障碍：白酒的口味差异是文化差异，可以通过文化传播解决。
• 消费教育成本降低：随着中国人在海外的增多，白酒消费文化将被自然接受。

未来展望

• 白酒国际化趋势明确：随着“一带一路”推进，白酒出海进入历史机遇期。
• 高端白酒引领大众消费：在高端消费场景下，白酒文化将向下渗透，带动大众消费。
• 文化成为核心竞争力：白酒在海外的接受度将依赖于其文化价值的传播。

图表目录（摘要）

• 图1：一带一路白酒出海研究框架
• 图2：白酒发展路径图
• 图3：2016A、17Q1高端、次高端白酒增速
• 图4：全球烈酒销量排行榜
• 图5：中国出口白酒成交金额
• 图6：一带一路沿线国家酒水消费量（按纯酒精消费量折算）
• 图7：带一路沿线国家主要酒水市场特征
• 图8：茅台海外市场占比
• 图9：茅台海外收入及增速
• 图10：洋河品牌价值在各机构排名

结论

中国白酒出海的核心在于文化传播和消费场景的拓展。随着“一带一路”政策的推进，中国人在海外的影响力逐步增强，白酒文化将被更多国家接受。贵州茅台、洋河股份、山西汾酒等核心标的具备较强的投资价值，值得关注。