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文档内容总结

核心内容

本报告为2012年3月5日发布的市场分析，主要探讨了1-2月市场上涨的原因及3月份可能面临的“证伪”阶段。同时，提出了在经济基本面尚未明朗的情况下，建议投资者关注结构性和主题性投资机会，特别是消费板块和贵州主题。

主要观点

1. 1-2月市场回顾：争议中的上涨

• 市场在争议中上涨，春节前周期股表现强势，春节后成长股开始修复。
• 投资者情绪从“看空”转变为“踏空”再到“被逼空”，市场波动剧烈。
• 上证综指在1月以来上涨了15%，上涨缘由包括春季躁动和海外经济超预期。

2. 3月份的证伪阶段：梦醒时分

• 3月是验证经济基本面是否跟上市场预期的关键时期。
• 宏观数据、中观指标和微观调研显示，经济仍在下滑，但并未达到2008年底、2009年初的严重程度。
• 上市公司业绩增速趋缓，中小盘面临更大的业绩下调风险。

3. 结构和主题：配置消费、关注贵州

• 建议配置经典消费品，如白酒、中药、男装、白色家电、农产品、家用轻工。
• 消费品的估值处于低位，具备较强的防御性，是当前市场稳定收益的优选。
• 关注贵州主题，受益于户籍制度改革和2号文支持，看好久联发展、贵州茅台、中国水电、盘江股份、中天城投等公司。

4. 市场持续向上的风险来自美国

• 美国经济复苏可能成为市场持续上行的风险因素。
• 美国房地产市场出现调整迹象，居民购买力指数创历史新高，可能带动美国经济复苏。
• 若美国经济强劲复苏，可能对A股市场产生影响，尤其是对出口和资源类板块。

关键信息

宏观经济

• 制造业景气微升，但整体经济仍处于下滑趋势。
• 信贷投放水平正常，但2月信贷可能低于预期。
• 出口实际有所改善，但并未出现大幅反弹。

中观行业

• 煤炭价格季节性回落，但降幅略超往年。
• 钢铁、造纸等行业出现补库存，但机械、重卡等行业销量下滑明显。
• 下游需求依然偏弱，房地产销售和汽车销售下滑幅度与往年持平。

微观调研

• 实体经济变化平稳，但存在一定的下行压力。
• 企业订单变短、变小、变急，劳动力成本上升。
• 银行信贷需求减弱，资产质量恶化。

上市公司业绩

• 11年4季度业绩持续下滑，12年1季度业绩增速有望趋缓。
• 中小创业板业绩增速优势下降，预计12年业绩增速将维持个位数。
• 消费品板块12月份经历大幅下跌，但未来业绩仍有保障。

行业配置建议

• 食品饮料：超配，推荐洋河股份、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、老白干、伊利股份等。
• 农林牧渔：超配，推荐雏鹰农牧、登海种业、隆平高科、獐子岛等。
• 医药生物：超配，推荐东阿阿胶、康美药业、仁和药业等。
• 家用电器：超配，推荐美的集团、海尔集团等。
• 轻工制造：超配，推荐美克股份、瑞贝卡、宜华木业等。
• 电力设备：看好，推荐国电南瑞、国电南自等。
• 交通运输：标配，推荐宇通客车、上海汽车等。
• 金融服务：标配，推荐北京银行、兴业银行、招商银行等。
• 建筑建材：看涨，推荐广田股份、中工国际等。

风险提示

• 经济持续上行：若经济持续上行，可能再现2009年状况，但受通胀和房价制约。
• 国内资金重新配置：居民资产可能重新配置至股市，但历史数据显示这种趋势并不明显。
• 美国复苏：美国经济复苏可能打破A股当前的困境，尤其对出口和资源类板块影响较大。

附录信息

• 附表：3月份的行业配置表：详细列出了各行业配置比例、状态及推荐公司。

信息披露

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