三七互娱2021年三季报点评总结
核心内容概述
三七互娱于2021年发布了其三季报，整体表现显示公司业绩在第三季度出现显著增长，超出市场预期。尽管前三季度归母净利润同比减少，但Q3净利润率环比提升，表明公司核心业务正在逐步改善。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 前三季度营业收入：121.11亿元，同比增长7.27%。
- 前三季度归母净利润：17.21亿元，同比减少23.85%。
- Q3营业收入：45.72亿元，同比增长38.5%。
- Q3归母净利润：8.67亿元，同比增长54.77%，高于此前业绩预期上限。
- 净利润率变化：前三季度净利润率降至14.21%，Q3回升至18.97%。
- 费用率变化：前三季度销售费用率提升0.81Pct至60.05%，管理费用率提升0.51Pct至2.77%，研发费用率提升0.6Pct至8.19%，期间费用率提升1.7Pct至70.73%。
产品表现
- 自研产品：《斗罗大陆：魂师对决》于7月22日陆续上线全球，月流水超7亿元。
- 畅销榜排名：
- 国内：iOS畅销榜第8位。
- 海外：《Puzzles & Survival》排名美国iOS畅销榜32位。
- 出海表现：9月公司出海产品表现优异，排名中国厂商出海收入第5位。
产品布局
- 国内外储备产品：聚焦MMO、SLG、卡牌、模拟经营等赛道。
- 自研产品：包括《传世之光》、《代号魔幻M》、《代号AOE》、《代号三国BY》、《代号C6》、《代号女性向CY》等。
- 代理产品：未具体提及，但表示有多款代理产品在储备中。
投资建议
- 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为1.16/1.46/1.70元/股。
- 对应PE：2021年为21x，2022年为16x，2023年为14x。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力。
风险提示
- 新游戏上线不及预期。
- 头部老游戏流水快速下滑。
- 行业政策风险。
财务预测
营收与利润预测
| 年度 |
营收（百万元） |
营收同比 |
归母净利润（百万元） |
归母净利润同比 |
| 2019A |
13227.14 |
73.30% |
2114.77 |
109.69% |
| 2020A |
14399.70 |
8.86% |
2760.95 |
30.56% |
| 2021E |
16574.45 |
15.10% |
2574.01 |
-6.77% |
| 2022E |
19579.49 |
18.13% |
3228.85 |
25.44% |
| 2023E |
22893.10 |
16.92% |
3780.38 |
17.08% |
每股收益预测
| 年度 |
EPS（元） |
| 2019A |
0.95 |
| 2020A |
1.24 |
| 2021E |
1.16 |
| 2022E |
1.46 |
| 2023E |
1.70 |
财务比率
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
86.57 |
87.79 |
86.49 |
86.66 |
86.79 |
| 净利率(%) |
15.99 |
19.17 |
15.53 |
16.49 |
16.51 |
| ROE(%) |
30.09 |
45.73 |
23.10 |
22.49 |
20.85 |
| P/E |
24.96 |
19.12 |
20.51 |
16.35 |
13.96 |
| P/B |
7.51 |
8.74 |
4.74 |
3.68 |
2.91 |
| EV/EBITDA |
17.90 |
14.79 |
15.68 |
12.65 |
10.89 |
基本数据
| 指标 |
数据（元） |
| 52周最高/最低价 |
35.15 / 16.24 |
| A股流通股（百万股） |
1540.12 |
| A股总股本（百万股） |
2217.86 |
| 流通市值（百万元） |
36654.81 |
| 总市值（百万元） |
52785.17 |
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 中性 |
行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 回避 |
行业指数表现劣于市场指数10%以上 |
| 卖出 |
股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
- 李典：分析师，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱lidian@gyzq.com.cn
- 路璐：分析师，执业证书编号S0020519080002，电话021-51097188-2174，邮箱lulu@gyzq.com.cn
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