汽车行业2020年度投资策略：行走的周期——汽车投资中的确定与不确定

报告摘要

汽车行业在经历了30个月销量增速下行和27个月存货增速下行后，开始出现触底回升的迹象。2019年全年销量预计下滑1%至8%，但2020年有望实现3%至5%的正增长。中低端需求的修复是销量回升的关键，而中高端需求则受结构性因素影响。

销量与库存：
- 2019年销量增速下行后，3Q19出现反弹，显示中低端需求开始恢复。
- 存货增速持续下行，进入负增长，库存真正开始去化。
- 2020年批发销量预计增长5%，上险增长3%，显示行业景气度有望改善。
竞争格局：
- 前20车企份额提升至86.3%，竞争格局进一步集中。
- 产能出清仍需时间，行业利润率波动难以避免。
- 未来竞争将上移至15万元级车型，二线合资和自主品牌面临更大压力。
盈利与估值：
- 部分自主车企的盈利能力可能已触底，2020年有望迎来结构性改善。
- 汽车板块估值、相对走势和持仓重回底部，是较确定的信号。
投资建议：
- 推荐关注大市值行业配置：上汽集团、华域汽车。
- 乘用车板块推荐：长安汽车、港股长城汽车、吉利汽车、广汽集团。
- 零部件板块推荐：爱柯迪、精锻科技、继峰股份、新坐标。