20260301-华源证券-有色金属大宗金属周报_节后库存累积_铜铝价格短期或迎来震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结（2026年03月01日）

核心内容概览

本报告对有色金属行业进行了周度分析，重点涵盖了工业金属与能源金属的表现，并对相关板块的供需变化、价格走势及投资建议进行了详细阐述。整体来看，行业表现优于大盘，投资评级为“看好”。

主要观点与关键信息

1. 行业综述

• 市场表现：申万有色板块本周上涨9.77%，跑赢上证指数7.79个百分点，位列申万板块第二。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为35.74倍，PB_LF为4.42倍，分别高于万得全A的23.71倍与1.95倍，显示板块估值相对较高。
• 风险提示：需关注下游复产不及预期、国内房地产需求不振、新能源汽车增速不及预期等风险。

2. 工业金属

铜

• 价格走势：本周伦铜上涨5.16%，沪铜上涨3.53%，纽铜上涨3.25%。
• 库存变化：伦铜库存上涨7.89%，沪铜库存上涨43.69%，国内电解铜社会库存上涨50.37%。
• 供需分析：供给端智利1月铜产量同比下降3%，库存累积压制铜价短期上行空间，预计短期震荡。
• 中长期展望：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望上行。
• 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。

铝

• 价格走势：本周伦铝上涨2.76%，沪铝上涨1.41%。
• 库存变化：伦铝库存下跌2.10%，沪铝库存上涨19.72%，国内现货库存上涨29.71%。
• 供需分析：供给端国内电解铝产能接近天花板，海外项目进展缓慢；需求端稳定增长，或超预期，预计出现短缺，铝价有望上行。
• 建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。

铅锌

• 价格走势：伦铅上涨1.44%，沪铅上涨0.54%；伦锌上涨0.15%，沪锌上涨0.53%。
• 库存变化：伦铅库存下跌0.36%，沪铅库存上涨14.38%；伦锌库存下跌4.16%，沪锌库存上涨44.85%。
• 供需分析：铅锌库存累积，但需求端维持稳定增长，冶炼毛利亏损收窄。
• 建议关注：相关公司未特别提及，但整体板块表现较弱。

锡镍

• 价格走势：伦锡上涨25.55%，沪锡上涨13.25%；伦镍上涨3.17%，沪镍上涨2.34%。
• 库存变化：伦锡库存下跌1.44%，沪锡库存上涨11.25%；伦镍库存上涨0.09%，沪镍库存上涨3.43%。
• 供需分析：锡价大幅上涨，库存下降，需求旺盛；镍价上涨，库存小幅上升，镍铁价格和盈利上涨。
• 建议关注：相关公司未特别提及，但整体板块表现较好。

3. 能源金属

锂

• 价格走势：锂辉石价格上涨18.60%至2372美元/吨，锂云母价格上涨20.69%至5600元/吨，碳酸锂价格上涨19.65%至172000元/吨，氢氧化锂价格上涨18.25%至162600元/吨。
• 供需分析：津巴布韦暂停锂精矿出口，叠加需求旺季，锂盐供需缺口扩大，锂价持续上行。
• 建议关注：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。

钴

• 价格走势：MB钴上涨0.58%至26.08美元/磅，国内电钴价格上涨2.11%至43.50万元/吨。
• 供需分析：刚果（金）解除出口禁令，但配额延续至3月底，原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。
• 建议关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

总结

• 铜：短期库存累积导致价格震荡，中长期供需紧张，铜价有望上行。
• 铝：短期库存累积，价格震荡，中长期供需紧张，铝价有望上行。
• 锂：供给扰动与需求旺季叠加，锂价持续上行，板块盈利弹性可期。
• 钴：原料结构性偏紧，钴价有望上涨，建议关注拥有刚果金资源的公司。

投资建议

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
• 铝：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
• 锂：关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业。
• 钴：关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业。

风险提示

1. 下游复产不及预期；
2. 国内房地产需求不振；
3. 新能源汽车增速不及预期。