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国泰君安期货 · C3产业链周度报告

LPG部分

总结

观点：短期需求支撑明显，中长期承压

• 供应：国产液化气总商品量51.5万吨（+1.9%），进口到港量环比减少（以山东为主），丙烷供应偏紧。国际方面（尤其是美国）丙烷库存回落，中东供应紧张，但北美-远东套利窗口开启可能带来增量供应。
• 需求：民用气需求回暖，燃烧旺季（气温降低）支撑价格；化工端受PDH装置成本抑制利润低位运行，但丙烷成本强势给予刚需支撑。
• 价格与价差：丙烷（FEI）强势上涨，进口成本显著抬升，带动短期LPG价格上行；但中长期受高价套利窗口外溢影响，市场预期承压。
• 库存：民用气库存较低，港口到港节奏变化（华南为主），民用气存在支撑；丙烯产业链库存总体去库或累库分化，不同区域差异明显。
• 风险：地缘局势、PDH装置动态、进口到船量及国际供需波动，对中期趋势判断影响较大。

丙烯部分

总结

观点：供需宽松，利润低位，短期支撑有限但中长期或边际改善

• 供应：丙烯开工率74.1%（+0.6%），PDH开工率71.7%（11月），“巨正源、海伟、滨华12月重启”提升开工预期，但装置利润仍处低位。
• 需求：PO价格回落、PP/PD利润较差等拖累需求；粉料-丙烯价差收窄，外采装置亏损停车增多，PMME开工下滑。
• 价格与价差：丙烯价格先涨后跌，成本端（丙烷/FPE）驱动体现，但需求压制持续。国际和国内市场价差反映套利空间修复。
• 库存：平衡小幅收窄，不同环节库存分化（青岛港库存微幅去库），线上线下装置动态（重启/检修）增多。
• 风险：PDH装置动态、进口到船情况，内地地缘局势及下游需求恢复程度。

国泰君安期货研究 ⚖️ 本报告仅供参考，投资风险自负