20250907-国泰期货-C3产业链周度报告_65页_6mb

国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于LPG（液化石油气）与丙烯两大能源化工产品，分析了其本周的价格走势、供需变化、库存情况及市场策略。整体来看，LPG市场受OPEC+增产预期影响，短期内呈现弱势震荡；丙烯市场则因供应装置逐步恢复，价格偏弱运行。

LPG部分

价格&价差

• 国内现货价格：本周国内LPG现货价格整体偏弱，其中华东、华南、东北等地价格有所上涨，但民用气价格维持低位。
• 基差变化：山东醚后基差大幅回落，而华东、华南进口基差有所上升，反映出国际市场的价格波动。
• 国际价格：远东市场化工需求支撑良好，国际丙烷价格走高，带动国内市场震荡上行。
• 价差变化：丙烷与FEI价差扩大，反映进口成本增加。

供应

• 国产供应：本周国内液化气总商品量为53.1万吨，环比减少3.1%；其中，民用气商品量减少7.2%，醚后商品量维持高位。
• 进口供应：国际船到港量增加，华东地区为主要到港区域，预计下周到船将进一步增加。美国向中国发运量增加，而中东发运增量主要体现在下周，加拿大发运量转向韩国。

需求&库存

• 需求情况：民用燃烧需求因气温偏高仍维持季节性疲弱，但化工需求有所回升，PDH开工率小幅提升。
• 库存变化：华东地区炼厂库存累库，山东地区去库，反映区域供需差异。码头库存整体上升，尤其是华南地区。

丙烯部分

价格&价差

• 价格走势：本周丙烯价格先涨后跌，主要因供需变化。部分下游装置停车导致需求减少，价格高位回落。
• 价差变化：华东地区PP粉-丙烯价差有所修复，但山东地区仍处于亏损状态。

供应

• 国内供应：本周丙烯产量增加，产能利用率提升。部分前期停车装置维持停车，PDH开工率小幅提升，下周万华蓬莱、海伟计划重启，供应有望增加。
• 国际供应：宁波金发PDH计划检修，短期供应偏紧。

需求

• 下游需求：山东地区丙烯需求环比减少，主要因部分下游装置停车，区域供需进一步宽松。
• 利润情况：MTO利润因甲醇成本上涨承压，PDH利润也因丙烯价格走弱而下降。

估值与策略

LPG估值

• 主营炼油毛利：662元/吨，环比下降134元/吨，略高于2024年同期水平。
• 地炼炼油毛利：188元/吨，处于历史同期低位。
• PDH利润：山东地区为-274元/吨，受FEI贴水及运费影响。
• MTBE毛利：明显低于历史同期水平。

丙烯估值

• MTO利润：-232元/吨，因甲醇成本上涨。
• PDH利润：山东地区为-274元/吨，受丙烯价格走弱影响。
• PP粉-丙烯价差：华东地区利润有所修复，山东地区仍亏损。

风险提示

• LPG市场：国际油价波动、地缘局势、PDH装置动态、进口到船量变化。
• 丙烯市场：PDH和下游装置动态、进口情况。

总结

• LPG市场：短期弱势震荡，受OPEC+增产预期和国际油价下行压力影响，需关注进口成本和地缘情况。
• 丙烯市场：供应装置逐步回归，需求端仍偏弱，价格短期偏弱运行，需关注下游装置动态和进口情况。
• 市场策略：建议投资者关注跨品种和跨期策略，同时密切跟踪供需变化和国际油价走势。