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百普赛斯（301080.SZ）2021年度及2022Q1业绩分析总结

核心内容

百普赛斯于2022年4月14日发布了2021年度报告及2022年第一季度业绩预告，整体表现稳健，2021年全年营业收入和净利润均实现显著增长，但2022Q1业绩受国内疫情反复影响略低于市场预期。

2021全年业绩回顾

• 营业收入：3.85亿元，同比增长56.30%。
• 归母净利润：1.74亿元，同比增长50.34%。
• 扣非归母净利润：1.64亿元，同比增长40.58%。

分业务增长情况

• 常规业务（非新冠产品）：2.97亿元，同比增长70.89%。
• 新冠产品：0.88亿元，同比增长21.46%。
• 重组蛋白：3.26亿元，同比增长52.15%。
• 检测服务：0.11亿元，同比增长92.17%。
• 抗体、试剂盒及其他试剂：0.40亿元，同比增长99.99%。

分区域增长情况

• 国内市场：1.61亿元，同比增长102.46%。
• 海外市场：2.24亿元，同比增长34.38%。

2022Q1业绩表现

• 营业收入：预计1.11-1.17亿元，同比增长24.09%-30.80%。
• 归母净利润：预计0.50-0.56亿元，同比增长23.05%-37.81%。
• 扣非归母净利润：预计0.50-0.56亿元，同比增长23.32%-38.12%。

受奥密克戎变异株传播影响，华东地区疫情严重，导致部分客户研发生产活动暂停，销售人员拜访受限，影响了常规业务增长。

投资建议与估值

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：184.80元。
• 2022-2024年营收预测：5.16亿、7.22亿、10.16亿。
• 2022-2024年净利润预测：2.46亿、3.32亿、4.53亿。
• EPS预测：3.08元、4.14元、5.66元。
• PE预测：47.2倍、35.1倍、25.7倍。
• PB预测：4.5倍、4.2倍、3.9倍。

财务指标分析

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2021年56.3%，2022E 33.9%，2023E 40.0%，2024E 40.6%。
• 净利润增长率：2021年50.3%，2022E 41.4%，2023E 34.6%，2024E 36.7%。
• ROE：2021年7.1%，2022E 9.5%，2023E 12.0%，2024E 15.2%。
• ROIC：2021年225.5%，2022E 185.3%，2023E 100.0%，2024E 92.7%。

成本与费用控制

• 销售毛利率：92.57%，同比提升0.66pct。
• 销售费用率：2021年18.5%，2022E 18.5%。
• 管理费用率：2021年11.6%，2022E 11.0%。
• 研发费用率：2021年15.5%，2022E 15.5%。
• 四费/营业收入：2021年45.0%，2022E 41.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年3.1%，2022E 1.2%。
• 流动比率：2021年41.12，2022E 93.44。
• 速动比率：2021年40.05，2022E 90.88。
• 利息保障倍数：2021年-93.45，2022E -16.98。

风险提示

• 新冠疫情不确定性风险：可能影响客户研发与采购。
• 行业竞争加剧风险：需关注市场份额变化。
• 进口替代不及预期风险：影响公司国际化进程。

公司基本面

• 产品线：近2,500种产品，涵盖重组蛋白、抗体、试剂盒、磁珠、培养基、填料等。
• 应用领域：广泛应用于肿瘤、自身免疫疾病、心血管病、传染病等疾病的药物筛选、诊断试剂开发、临床试验及CMC等环节。
• 市场布局：覆盖全球近70个国家和地区，设立欧洲子公司，推动国际化发展。
• 客户数量：累计服务工业和科研客户超过5,700家。

股价表现与市场数据

• 股价（2022-04-14）：145.48元。
• 12个月价格区间：134.38/247.01元。
• 相对收益：1M -18.23%，3M -6.59%，12M 31.94%。
• 绝对收益：1M -26.84%，3M -24.3%，12M 21.33%。

总结

百普赛斯在2021年实现了营收和利润的双增长，常规业务表现尤为突出，海外市场亦有显著增长。尽管2022Q1受疫情影响，业绩略低于预期，但公司预计随着疫情好转，常规业务将恢复增长。公司作为国内领先的生物试剂供应商，具有较强的市场竞争力和成长潜力，未来三年的业绩预测显示其持续增长趋势，值得投资者关注。