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华源晨会精粹 20260820 总结

核心内容概览

本次晨会涵盖多个行业与公司，重点分析了固定收益、计算机、食品饮料与农林牧渔、基础化工、公用环保、新消费、北交所等领域的市场动态及投资机会。

主要观点与关键信息

1. 固定收益：保险公司资金运用变化

• 资金运用余额：截至2026年二季度，保险公司资金运用余额达40.82万亿元，环比增长3.52%，同比增长12.67%。
• 债券投资：二季度险资债券投资余额为19.91万亿元，同比增加11.42%，环比增加0.70万亿元，显示出投资力度加大。
• 股票与基金投资：股票、证券投资基金、长期股权投资同比多增，而银行存款同比少增。
• 投资结构：保险机构主要投资品种为利率债，占比77.87%，金融债券和中期票据分别位列第二、第三。
• 风险提示：利率风险、估值波动风险、资产负债久期匹配风险、资产集中度风险。

2. 计算机：AI云供需关系趋紧

• 算力需求增长：NeoCloud需求旺盛，算力价格大幅上行，二季度新签合同单价超过2000万美元/兆瓦，三季度或进一步上涨。
• Capex回收期缩短：二季度Capex回收期从2-3年缩短至1年10个月，表明供需关系紧张。
• 云厂商表现：GoogleCloud、微软Azure、AWS等Hyperscaler云收入增速均达到历史高点。
• 投资建议：关注云厂商（MSFT、AMZN、GOOG、SPCX、NBIS、CRWV）和相关产业链（算力芯片、存储、光模块、CPU、液冷、AIDC电力）。
• 风险提示：大模型成长速度低于预期、AI产品落地不及预期、行业公司业绩不达预期。

3. 食品饮料与农林牧渔：生猪价格企稳，肉鸡与宠物行业承压

• 生猪市场：出栏节奏放缓，二育入场减少，猪价边际企稳，但整体仍偏宽松，预计未来波动较大。
• 肉鸡板块：整体震荡，毛鸡价格环比下降4.23%，鸡苗价格持平，行业“高产能、弱消费”矛盾持续。
• 宠物行业：个别品牌主粮问题引发消费者信心波动，短期内对销售和营销产生影响。
• 农产品：厄尔尼诺现象加剧，部分农产品面临减产风险，同时原油价格上涨支撑农产品估值。
• 风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端天气等。

4. 基础化工：新和成、安琪酵母业绩表现

• 新和成：
  • 2026年上半年营收131.29亿元，同比+18.28%，归母净利润40.11亿元，同比+11.31%。
  • Q2业绩创新高，蛋氨酸价格预计保持强势，牛磺酸、藻油有望增厚业绩。
  • 新材料项目（己二腈、己二胺、尼龙66）预计2027年投产，未来成长空间广阔。
• 安琪酵母：
  • 2026年上半年营收91.87亿元，同比+16.3%，归母净利润8.81亿元，同比+10.21%。
  • Q2毛利率同比提升0.93pct，但财务费率上升，影响净利率。
  • 海外营收增长，盈利周期向上，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品价格波动、客户开拓、产能投放不及预期。

5. 家电轻纺：影石创新发布X6全景相机

• 产品发布：X6发布，价格带上移，硬件全面升级，支持8K视频、1.2亿像素全景照片等。
• 软件升级：AI导演与时刻Pro推动全景相机进入“零剪辑时代”，降低使用门槛，提升用户黏性。
• 投资建议：公司主业龙头地位稳固，软件和生态差异化有望推动第二增长曲线，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易摩擦及关税风险。

6. 基础化工与石油化工：卫星化学业绩大幅增长

• 业绩表现：2026年上半年营收307.13亿元，同比+30.92%，归母净利润62.27亿元，同比+126.94%。
• C2业务：受益于油价上涨和乙烷价格下跌，价差扩大，带动业绩提升。
• C3业务：PDH和丙烯酸盈利修复，预计维持合理景气水平。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动新材料产业化，连云港项目进展顺利。
• 风险提示：油价波动、原料价格波动、新材料项目进度不达预期。

7. 公用环保：新天然气气价弹性显现

• 业绩表现：2026年上半年营收19.04亿元，同比下降6.58%；归母净利润3.86亿元，同比下降37.95%。
• 气价影响：二季度气价弹性体现，天然气价格高位运行，支撑全年业绩。
• 项目进展：马必区块减产，但部分区块（如潘庄）量价齐升，储备项目稳步推进。
• 分红政策：公司拟每股派发现金红利0.8元，重视股东回报。
• 风险提示：项目推进不及预期、天然气价格下滑。

8. 新消费：大丰实业开启运营新增长

• 公司定位：文体旅装备与服务龙头，全产业链布局，打造“策划-创意-智造-运营”闭环。
• 运营服务：文体旅运营服务毛利率达37.10%，成为第二增长曲线。
• AI布局：前瞻性布局具身智能与AI技术，与智元机器人、阿里云等深度合作。
• 投资建议：公司具备成长动能，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：订单交付、客户需求波动、新业务拓展不及预期。

9. 北交所：海能技术加速国产替代

• 业绩表现：2026年上半年营收1.59亿元，同比+16.53%；归母净利润1,134万元，同比+107.30%。
• 业务增长：色谱光谱系列产品营收同比大幅增长，品牌布局成效显著。
• 战略布局：完成定增并投资安益谱及智能制造基地项目，丰富产品矩阵。
• 行业前景：政策支持下，高端科学仪器国产替代加速推进。
• 风险提示：政策影响、市场竞争、技术迭代。

投资建议汇总

风险提示汇总

总结

本次晨会重点分析了多个行业的投资机会与风险，其中AI云供需关系趋紧、保险资金运用结构变化、基础化工新材料加速成长、食品饮料行业边际改善、公用环保气价弹性显现、新消费运营服务增长等成为核心看点。各公司均展现出一定的增长潜力，建议投资者重点关注相关板块及龙头企业，同时警惕行业特定风险。