金工定期报告：TPS与SPS选股因子绩效月报-20231201-东吴证券-26页_1mb

报告概述

本报告是东吴证券金工部门发布的定期报告，标题为“TPS与SPS选股因子绩效月报”，发布于2023年12月1日。报告主要分析了两个基于成交价改进换手率的选股因子——TPS和SPS的多空对冲绩效。评估基于历史数据，回测期从2006年1月至2022年4月，样本为全体A股股票（包括部分北交所股票）。报告强调，所有绩效指标基于历史回测，未来市场可能变化，实际应用需注意风险控制。

TPS因子分析

TPS因子是Turn20换手率因子与影线差PLUS因子的纯净化组合。回测显示，2006年1月至2022年4月，TPS在全体A股的年化收益达3938%，年化波动率为1631%，信息比率为2.41%，月度胜率为77.1%，最大回撤为-19.69%。因子构建简单，通过日频换手率稳定性和价格变动率分析，纯净化过程提升了选股能力。2023年11月的短期表现也积极，多头组合收益率为23.37%，多空对冲收益率为19.57%。与其他因子相比，TPS表现优于传统换手率因子，且抗风险能力较强。纯净化版本进一步优化了绩效，增强了区分组内收益的标准差控制。

SPS因子分析

SPS因子是STR换手率因子与影线差PLUS因子的纯净化组合。回测期内，2006年开始至2022年，年化收益为4340%，年化波动率为1318%，信息比率为3.29%，月度胜率为82.24%，最大回撤为-11.84%。因子设计类似TPS，强调价量配合和纯净化，通过双分组分析选择影线差作为辅助因子。短期测试显示，2023年11月多头组合收益率为22.10%，多空对冲收益率为18.11%。性能优于传统因子，且回测结果稳定，表明其在市场不同周期均有良好表现。纯净化版本同样提升绩效，IC均值为-0.084。

其他分析

报告包括因子纯净化模型构建，旨在减少市场风格和行业的干扰。纯净化版本（如TPS_deTurn20或纯净SPS）仍保持选股能力，减少与传统因子的相关性。参数敏感性分析显示，回看交易日数变化（如40或60日）对因子绩效影响有限，TPS和SPS仍具鲁棒性。此外，因子与Barra风格因子相关性较低，表明其独立性。风险提示强调，历史数据可能过时，模型在实际应用中需结合资金管理和风险控制。

总体结论

TPS和SPS因子基于创新价量配合方法，在长期回测中展现优异性能，年化收益和信息比率显著优于传统因子。报告建议投资者考虑这些因子用于多空对冲策略，但需注意市场风险。