20171206-招商证券-中航资本-600705.SH-乘军民融合之风扬帆起航_5页_798kb

中航资本（600705.SH）总结

核心内容

中航资本（600705.SH）作为唯一拥有军工背景的央企金融控股平台，受益于军民融合战略的推进，公司估值和业务发展均有望获得显著提升。当前股价为6.18元，目标估值为8.58元，目标价对应17年PE估值为28.5倍，向上空间达39%。分析师对中航资本维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 军民融合战略驱动估值溢价
  国办发[2017]91号文推动军工混改和资产注入，中航资本作为军工央企金控平台，享有政策红利和估值溢价，业务有望快速拓展。

• 业务发展强劲，投资收益可观
  公司旗下信托、租赁、证券、期货等业务均表现突出，其中中航信托和中航租赁增速领先行业，净利润增长显著，为公司整体业绩提供有力支撑。

• 融资渠道拓宽，资本金补充
  公司可转债已获证监会受理，拟募集不超过48亿元，其中30亿用于增资中航证券，18亿用于增资中航信托，有助于缓解资本压力并推动业务扩张。

• 员工持股计划增强激励
  员工持股计划完成，增持均价6.14元接近当前股价，显示管理层对公司未来发展的信心，同时增强员工积极性。

• 业绩表现超预期
  公司全年业绩增长无虞，1Q-3Q净利润同比增幅分别为-3%、+13%、+17%，预计17E归母净利润为27.02亿元，同比增加16.3%。

• 分部估值支撑目标价
  基于分部估值法，公司17E目标市值为770亿元，对应中航信托363亿元、中航租赁209亿元、中航证券134亿元、财务公司56亿元、期货公司8亿元，合计目标价为8.58元。

关键信息

基础数据

盈利预测与估值

分部估值表

资产负债表预测（单位：亿元）

风险提示

• 可转债推进不达预期
• 信托、租赁、证券、期货等子行业监管政策趋严
• 产融结合效果不达预期
• 资本金补充后业绩增长不达预期

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 王超
  联系方式：010-57601716
  邮箱：wangchao18@cmschina.com.cn
  证券分析师编号：S1090514080007

• 郑积沙
  邮箱：zhengjisha@cmschina.com.cn
  证券分析师编号：S1090516020001
  背景：美国纽约大学克朗数学研究所硕士，曾就职于招商财富，2015年加入招商证券，从事非银行金融行业研究。

• 刘雨辰
  邮箱：liuyuchen3@cmschina.com.cn

重要声明

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