20180830-东吴证券-中航资本-600705.SH-金融主业业绩高增_军民融合值得期待_4页_548kb

中航资本2018年半年报分析总结

核心内容概述

中航资本在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业总收入达到66.25亿元，同比增长35.55%；归属于上市公司股东的净利润为15.74亿元，同比增长23.36%。公司业绩逆势走强，主要得益于综合金融板块的强劲表现以及投资收益的大幅增长。报告维持“买入”投资评级，认为公司基本面良好，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 综合金融板块表现亮眼

• 信托业务：中航信托通过创新转型，净利润同比增长26%至9.51亿元，主要得益于信托手续费净收入增长44%至15.81亿元。
• 租赁业务：中航租赁依托股东的航空产业资源，在飞机租赁领域建立显著专业优势，净利润同比增长43%至6.10亿元。公司计划增资扩股51.28亿元，进一步扩大业务规模。
• 财务公司：中航财务通过强化集团资金集中管理，净利润同比增长58%至5.26亿元，其中利息收入增长69.36%至15.17亿元。

2. 投资收益高增长，军民融合与产融结合优势显著

• 投资收益：2018H1投资收益同比增长79.97%至6.06亿元，主要源于控股股东军工背景带来的优质投融资项目资源。
• 股权投资：公司通过旗下平台直接投资、加码私募产业基金业务、参与集团定增项目等方式，积累可观浮盈。此前已通过出售新兴药业股权获得约2.2亿元收益。
• 协同效应：公司拟出资不超过53亿元认购广发银行不超过3.88%股权，有助于综合金融板块与广发银行及中国人寿形成协同效应。

3. 资本运作深化，增强发展信心

• 员工持股：董事长领衔核心高管于2017年11月完成市场化员工持股计划，共136人出资1.05亿元，锁定期12个月，目前股价倒挂，估值具备安全边际。
• 大股东增持：控股股东中国航空工业集团计划在6个月内增持公司股份5000万至3亿元，目前已完成增持5014万元。
• 引入战投：公司子公司中航投资启动引入战投计划，拟增资扩股不超过110亿元，对象为互联网及金融科技企业，有助于强化股东架构与资本实力。

关键信息

财务数据

盈利预测

股价与估值

• 收盘价：4.50元
• 一年最低/最高价：4.24/6.46元
• 市净率：1.69倍
• 流通A股市值：342.83亿元

风险提示

1. 信托主动管理规模增长不及预期
2. 租赁资产质量下滑
3. 股权投资收益不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
• 行业投资评级：未提及具体行业评级

总结

中航资本凭借综合金融板块的强劲表现、投资收益的显著增长以及资本运作的深化，展现出良好的增长潜力。公司依托军工背景和产融结合优势，在军民融合、产业投资等领域具备长期发展机会。当前估值较低，具备安全边际，叠加股东增持与员工持股计划，有望推动股价上行。未来随着市场回暖和行业预期改善，公司估值有望修复，维持“买入”评级。