20180918-广发证券-中航资本-600705.SH-联合军工系资本_设立军民融合基金_3页_785kb

中航资本 (600705.SH) 详细总结

核心内容概述

中航资本是一家综合性金融控股公司，依托中国航空工业集团的产业背景，积极拓展金融业务板块，包括信托、租赁、银行、不良资产管理等领域。公司通过设立军民融合基金、增资租赁业务、扩充金融牌照等方式，持续增强其在军工和金融领域的竞争力，同时在军民融合政策红利中寻求发展机遇。

主要观点与关键信息

1. 军民融合基金设立

• 合作方：公司与电科投资、核建设资本、大盈投资、启迪创投共同发起设立惠华基金管理公司。
• 出资比例：公司拟出资6,000万元，占51.28%股权。
• 未来计划：基金管理公司可能通过增资引入新股东，进一步增强实力。
• 设立目的：通过吸收社会资金，解决军民融合企业融资难题，推动军民融合发展。
• 盈利预期：按照市场化基金管理费率（1%-1.5%），基金设立将为公司带来持续盈利。

2. 业绩稳健增长

• 2018年半年报：公司实现归母净利润15.73亿元，同比增长23%；中航财务净利润5.27亿元，同比增长58%。
• 信托业务：信托净利为9.5亿元，同比增长26.4%；手续费及佣金净收入同比增长43.74%，显示主动管理能力较强。
• 租赁业务：2018H1生息资产规模扩大约130亿元，净利润6.1亿元，同比增长43%；公司拟为租赁业务增资51.28亿元，若用于扩大业务规模，预计带来400亿元左右的生息资产。

3. 投资建议

• 未来盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为33.4亿、41.4亿和47.2亿元，对应PE分别为12.57、10.14和8.9倍，估值处于低位。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 发展战略：公司计划扩充金融牌照，拓展金控版图，持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势，分享院所改制、军民融合、军工资产证券化的红利。

财务指标概览

风险提示

• 市场风险：金融行业受宏观经济和政策影响较大。
• 融资风险：租赁业务增资可能带来资金压力。
• 竞争风险：金融行业竞争激烈，需持续提升管理能力。
• 政策风险：军民融合政策执行力度及效果可能影响基金发展。

投资者关系与研究团队

• 分析师团队：

  • 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年加入广发证券。
  • 鲍淼：南开大学硕士，曾任职中银国际证券。
  • 商田：安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券。
  • 文京雄：英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，2015年加入广发证券。
  • 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别毕业于英国布里斯托大学和香港中文大学。

• 联系方式：

  • 邮箱：gf fy@gf.com.cn
  • 电话：0755-82535901

报告摘要

• 报告日期：2018-09-18
• 当前价格：4.68元
• 前次评级：买入
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）

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