20181030-东吴证券-中航资本-600705.SH-业绩符合预期_军民融合前景广阔_3页_475kb

中航资本（600705）2018年三季报总结

核心内容

中航资本发布2018年三季报，前三季度实现营业总收入100.63亿元，同比增长32.39%；归属于母公司股东净利润22.00亿元，同比增长12.16%。尽管净利润增速低于收入增速，但公司整体业绩仍保持稳健增长，主要受金融主业表现良好及战略转型推动。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营业收入：同比增长32.39%，达到100.63亿元。
• 净利润：同比增长12.16%，达到22.00亿元，对应EPS为0.25元/股。
• 盈利结构：中航信托通过压缩通道规模、提升主动管理业务占比，盈利能力增强；中航财务利息收入同比增长62.20%，成为增长亮点；中航租赁业务规模扩大，三季度营收同比增长31.94%，资产处置收益显著提升。

2. 多元金融布局深化

• 入股广发银行：公司拟出资不超过53亿元认购广发银行不超过3.88%的股权，预计增厚投资收益并实现与中国人寿的协同效应。
• 设立AMC公司：拟出资35亿元设立成都益航资产管理公司，切入不良资产管理领域，把握经济下行周期中的发展机遇。
• 军工产业投资：出资6,000万元与电科投资、核建设资本等共同设立惠华基金，拓展军工产业投资，发挥军民融合与产融结合优势。

3. 股东信心提振

• 员工持股计划：董事长领衔核心高管于2017年11月完成市场化员工持股，共136人出资1.05亿元，平均持股成本6.14元/股，锁定期12个月。
• 股东增持与回购：控股股东中国航空工业集团计划增持5000万至3亿元，目前已完成5014万元；公司也计划以自有资金总额5亿元—10亿元回购股份，价格不超过6.73元/股，远高于当前股价，彰显对公司未来发展的信心。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018、2019年净利润分别为32.55亿元、39.57亿元，同比增长16.93%、21.57%。
• 估值水平：当前估值对应约12.5倍2018PE，具备修复空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续高增长潜力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：4.54元
• 一年最低/最高价：3.97元/6.46元
• 市净率（P/B）：1.64倍
• 流通A股市值：34588.22百万元

基础数据

• 每股净资产（BVPS）：2.76元
• 资产负债率：87.24%
• 总股本：8976.33百万股
• 流通A股：7618.55百万股

财务指标预测

风险提示

• 信托主动管理规模增长不及预期
• 租赁资产质量下滑
• 股权投资收益不及预期

总结

中航资本在2018年前三季度业绩表现稳健，金融主业持续增长，战略转型成效显著。公司通过深化多元金融布局、引入战投、员工持股及股东增持回购等举措，增强了市场信心与估值修复潜力。当前估值具备安全边际，未来有望受益于军民融合与产融结合的优势，成为新的业绩增长点。整体来看，公司基本面良好，投资价值凸显，维持“买入”评级。