20230426-浙商证券-国航远洋点评报告_22年归母净利润1.88亿元_国内经济复苏有望提振干散货运输_3页_773kb

国航远洋（833171）公司业绩分析与展望总结

上文为浙商证券研究所发布的国航远洋（833171）公司点评报告，主要内容如下：

一、业绩概况

（1）2022年及2023Q1业绩下滑

• 2022年：公司实现营业收入1158亿元，同比下滑194.8%%；归母净利润188亿元，同比暴跌482.8%%；扣非归母净利润182亿元，同比下滑495.8%%。业绩下滑主因：全球经济放缓及国内疫情影响，干散货运价大幅下跌。
• 2023Q1：公司营收192亿元，同比下滑339.0%%；归母净利润-0.15亿元，同比下滑1225.0%%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比暴跌1237.3%%。

（2）收入结构变化与毛利率表现

• 内贸业务：2022年内贸收入578亿元，同比下滑316.4%%；毛利率10.73%%，较上年同期下滑22.05 pcts。
• 外贸业务：营收560亿元，同比下滑13.0%%；毛利率37.93%%，同比提升9.95 pcts。由于内贸盈利能力大幅下降，公司运力向外贸倾斜，外贸收入占比提升至48.3%，同比上升8.9 pcts。

（3）成本费用变动

• 营业成本：2022年营业成本同比下降121.6%；
• 期间费用：合计131亿元，同比下滑162.9%%；期间费用率113.1%，同比上涨0.43 pcts；
• 财务费用：同比大幅下降318.6%%，主要系偿还有息负债所致。

二、行业供需分析

• 全球干散货运输市场：受全球经济放缓与疫情冲击，2022年波罗的海干散货BDI指数平均值同比下降34.3%至193.4点，中国沿海散货运价指数同比下滑12.7%，2023Q1BDI环比回升44.5%。
• 供需预测：Clarksons预测2023-2024年全球干散货供给复合增速分别为2.4%、0.6%，需求增速分别为19.0%、23.0%。供需差有望在中长期推动运价上行。

三、未来展望与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为189、258、294亿元，对应EPS 0.34、0.47、0.53元，维持“增持”评级。
• 投资风险：宏观经济波动、运力退出不及预期、油价上涨等风险需关注。

四、附注与估值

• 财务摘要：毛利率、净利率预测分别为24.22%-29.27%；
• 估值指标：当前P/E为107.5倍，P/B 1.42倍；
• 投资评级说明：“增持”对应沪深300指数+10%-20%表现。

分析师：李丹/秦梦鸽
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