20260429-国盛证券有限责任公司-恒帅股份-300969.SZ-Q1盈利能力环比改善_机器人有望成为增长新动力_3页_616kb

恒帅股份 (300969.SZ) 总结

核心内容

恒帅股份（300969.SZ）是一家专注于汽车微特电机及配套产品的公司，近年来在新能源汽车和智能化汽车的发展趋势下，积极拓展业务范围，尤其是在机器人电机领域展现出新的增长潜力。公司2025年及2026Q1的业绩数据显示，尽管整体收入略有下降，但盈利能力呈现逐季改善的趋势，尤其是2026Q1归母净利润环比增长7%，表明公司正在逐步实现盈利复苏。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现收入9.5亿元，同比下降2%；归母净利润1.7亿元，同比下降22%。
• 2026Q1：公司收入2.4亿元，同比增长18%，环比下降11%；归母净利润0.4亿元，同比增长-4%，环比增长7%。
• 公司整体盈利能力呈现改善趋势，尤其是销售毛利率和销售净利率在2026Q1环比上升。

行业背景

• 中国汽车市场保持增长，2025年销量达3,440万辆，同比增长9%。
• 新能源汽车产销量突破1600万辆，占比超过50%，推动微特电机行业需求增长。
• QYResearch预测，2029年全球汽车微电机市场规模将达到196亿美元。

业务拓展

• 总成化发展：公司正在从单一电机配套向总成化、系统化产品配套转型，已在充电小门领域实现总成化。
• 机器人电机：公司自研谐波磁场电机技术，具备功率密度高、体积小、成本低等优势，已获得部分客户的认可，并正在推进用于机器人灵巧手和身体关节的产品开发。
• 非汽车行业拓展：公司已取得无人机电机、云台电机及物流滚筒电机等非汽车行业产品的定点，未来有望进一步拓展产品线。

未来增长预期

• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/2.3/2.8亿元，对应PE分别为68/57/48倍。
• 公司对机器人电机业务高度重视，预计未来将逐步形成约30万件/年的产能，有望成为新的增长点。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 原材料价格波动
• 客户销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：2026年4月28日收盘价为116.67元
• 总市值：13,322.51百万元
• 总股本：114.19百万股
• 自由流通股占比：46.30%

分析师信息

• 丁逸朦
  执业证书编号：S0680521120002
  邮箱：dingyimeng@gszq.com

• 江莹
  执业证书编号：S0680524040005
  邮箱：jiangying1@gszq.com

相关研究

1. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩稳健增长，新业务放量在即》（2025-10-30）
2. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，加速拓展机器人等新应用》（2025-08-29）
3. 《恒帅股份（300969.SZ）：业绩符合预期，前瞻布局机器人产业》（2025-04-03）