20260920-南华期货-煤焦产业周报_保供政策主导盘面下行_基本面逻辑暂未改变_13页_4mb

南华期货煤焦产业周报总结

核心内容概述

本周南华期货煤焦产业周报指出，当前煤焦市场受保供政策影响，盘面整体呈现震荡偏弱趋势。尽管政策旨在稳定供应，但市场情绪因预期而受到冲击，导致焦煤和焦炭价格出现明显回调。

主要观点

1.1 核心矛盾

• 焦煤端：山西矿山停产数量增加，部分完成全年产量，导致供应紧张。上游库存下降，下游库存略有增加，整体仍处于去库状态。蒙煤口岸通关量较低，节前难有明显提升，节后或有改善但难以恢复上半年水平。进口焦煤库存下降，利润收窄，贸易商采购热情降低，现货价格下调30-130元/吨。
• 焦炭端：原料到货改善，焦炭利润回升，焦企产能利用率提高。焦炭库存仍处于去库状态，但需求未明显下降。
• 综合分析：基本面维持供应紧缺和全产业链去库态势，下游需求未减，呈现供不应求状态。焦炭中间环节产能利用率提高，早于上下游。本周行情由政策预期和下游减产预期引导，出现震荡偏弱走势，节后关注供应恢复节奏。

1.2 行情定位

• 趋势研判：震荡偏弱
• 价格区间：
  • 焦煤01合约：1450-1650
  • 焦炭01合约：1880-2045

1.3 基础数据概览

焦煤供应与库存

• 供应：
  • 523矿企炼焦煤开工率：69.66%（-1.10%）
  • 523矿企日均原煤产量：156.47（-2.47%）
  • 523矿企日均精煤产量：66.15（-0.04%）
  • 314洗煤厂开工率：29.24%（+0.58%）
  • 314洗煤厂日均精煤产量：22.42（+0.49%）
• 库存：
  • 焦煤样本总库存：2717.87万吨（+8.29万吨）
  • 焦炭样本总库存：821.55万吨（-28.63万吨）

焦炭供应与库存

• 供应：
  • 全样本独立焦化产能利用率：67.85%（+1.14%）
  • 全样本独立焦化日均焦炭产量：58.28吨（+0.99%）
  • 247钢厂焦炭产能利用率：86.27%（+0.15%）
  • 247钢厂焦炭日均产量：47.20吨（+0.08%）
• 库存：
  • 全样本独立焦化焦炭库存：69.91万吨（-13.62万吨）
  • 247钢厂焦炭库存：567.46万吨（-4.98万吨）
  • 港口焦炭库存：184.18万吨（-10.03万吨）

关键信息

基差结构

• 焦煤01合约基差走扩至历史极值，焦炭持稳。
• 仓单成本方面，蒙煤>澳煤>山西煤，各煤种价格小幅下行。
• 仓单成本数据：
  • 蒙5原煤长协仓单成本：931（-51）
  • 唐山蒙5精煤仓单成本：1988（+30）
  • 安泽低硫仓单成本：2341（-112）
  • 澳煤自提价仓单成本：2109（-28.5）
  • 焦炭01合约基差：2493（湿）与2485（干）

月差结构

• 焦煤01-05呈Back结构，价差缩小。
• 焦炭01-05价差接近平水，整体波动较小。

利空与利多信息

• 利多：
  • 山西多地煤矿停产，影响供应。
  • 焦煤上中游库存维持去库状态，焦炭库存明显下滑。
  • 下游需求保持高位。
• 利空：
  • 发改委等三部门联合发文，推动保供政策，要求各地稳产保供。
  • 钢铁行业自律控产，倡议降库存。
  • 蒙煤流拍率高，出口量预计年底达1.15亿吨。

下周关注事件

• 保供政策实际落实情况
• 产地煤价与焦炭价格变动
• 钢企日均铁水产量变化

估值与利润分析

4.1 产业链利润

• 上游煤价高位，焦煤端利润集中。
• 焦化副产品利润大幅上行，焦炭提涨落地，焦企利润转正。
• 钢厂持续亏损，盈利率为7.79%。

4.2 进出口利润

• 蒙煤长协贸易进口利润有所波动。
• 外部煤价差与进口量存在季节性波动。

供需与库存推演

5.1 焦煤供应端

• 山西矿山停产数量增加，供应恢复有限。
• 焦煤周度净进口预测显示进口量下降，供应偏紧。

5.2 焦炭供应端

• 焦炭周度产量预测值呈季节性波动，库存仍去库。

5.3 需求端

• 高炉检修影响量与日均铁水产量预测值显示，铁水产量小幅上升，节前预期难有明显回落。

5.4 供需平衡表

• 焦煤供需差预测值与样本库存变化保持一致，库存去库。
• 焦炭供需差预测值与样本库存变化一致，库存去库。

风险点

• 产地复产不及预期
• 终端需求超预期走弱

总结

本周煤焦市场受保供政策影响，呈现震荡偏弱走势。焦煤供应紧张，库存下降，现货价格下调。焦炭需求未减，库存去库，利润回升。下周关注保供政策落实情况及钢企产量变化。整体市场逻辑仍由上游供应和价格变化主导，短期内基差高企，盘面跌幅有限，但若库存转为累库且现货降价明显，则跌幅可能更流畅。