东吴北交所风电设备专题报告_31页_2mb

东吴北交所风电设备专题报告总结

核心内容概览

一、乘风起势：景气周期确立，风电迈入长期成长通道

• 风电的“压舱石”地位稳固：2024年风电装机占可再生能源发电装机的比重达28%，仅次于太阳能。
• 成本优势显著：中国风电LCOE（平准化度电成本）已低于传统化石能源，陆上风电成本低于欧洲、北美及亚太其他地区，海上风电成本下降曲线陡峭，预计“十五五”中后期全面低于欧洲水平。
• 招标量高企：2024年风电公开招标累计容量达164.1GW，同比暴涨90%；2025年1-9月累计招标容量达103.21GW，为2025-2026年装机高峰奠定基础。
• 装机量创新高：2025年风电装机量实现历史性跨越，2026年有望成为里程碑年份。
• 成本端压力显现：环氧树脂与钢材价格波动上行，影响产业链盈利空间，原材料成本占比超六成，价格反弹将挤压企业毛利率。

二、空间进阶：大型化、深远海、全球化共拓成长新边界

• 大型化趋势放缓：2015-2024年陆上风电单机容量从1.8MW提升至5.9MW，海上从3.6MW提升至10MW。大型化趋势步入平稳期，产业链迎来产能利用率修复拐点。
• 招标节奏验证高景气：2025年1月陆风招标量达7.6GW，开年表现稳健，全年招标规模有望进一步上修。
• 国内海风装机预期提升：2026年预计装机量升至11-13GW，同比增长30%以上，主要集中在广东、海南、浙江、江苏、辽宁等地。
• 深远海示范项目启动：浙江、海南、山东等地深远海项目已启动，为未来海风开发提供示范和基础。
• 漂浮式风电进入预商业化阶段：全球漂浮式风电累计装机量达307MW，主要分布在欧洲国家，预计2030年将实现商业化。

三、北交所建议关注标的——专精特新汇聚，细分赛道争锋

• 七家重点公司：分布于风电产业链上游关键材料、核心部件等高技术壁垒环节，包括吉林碳谷、恒进感应、方盛股份、克莱特、星辰科技、坤博精工、万通液压。
• 公司简介与业绩亮点：
  • 吉林碳谷：碳纤维原丝龙头，2025年营收25.37亿元，同比增长58.2%；归母净利润1.91亿元，同比增长104%。
  • 恒进感应：热处理设备专家，风电主轴、轴承无软带淬火设备国内领军者，2025年归母净利润0.17亿元。
  • 方盛股份：换热器与冷却系统专家，2025年归母净利润0.19亿元。
  • 克莱特：通风冷却系统供应商，2025年归母净利润0.55亿元。
  • 星辰科技：变桨伺服驱动器核心供应商，2025年归母净利润0.34亿元。
  • 万通液压：风电高压油缸供应商，2025年归母净利润1.27亿元。
• 市场表现：各公司市值和PE（市盈率）差异较大，但均具备较强的技术壁垒和成长潜力。

四、风险提示

• 政策不确定性：深远海规划落地及审批进程不及预期可能影响行业盈利空间。
• 市场竞争加剧：成熟品类价格战与新兴赛道拥挤将挤压毛利率。
• 技术迭代风险：产品验证周期长、技术路线被颠覆可能影响企业竞争力。
• 原材料价格波动：钢材、环氧树脂、碳纤维等价格反弹将侵蚀利润空间。
• 宏观经济波动：全球贸易摩擦可能影响风电设备出口。

主要观点与关键信息

风电行业发展趋势

• 风电在可再生能源体系中占据重要地位，海上风电贡献度结构性提升。
• 成本优势显著，为中国风电“出海”提供坚实支撑。
• 招标量高企，为2025-2026年装机高峰提供充足订单储备。
• 大型化趋势放缓，带来产能利用率修复机会。

海外市场拓展

• 欧洲海风装机目标明确，2030年达120GW，2025-2030年年均复合增速21%。
• 漂浮式风电进入预商业化阶段，2030年有望迎来商业化拐点。

北交所风电设备标的

• 七家重点公司覆盖风电产业链上游关键环节，具备核心技术与国产替代能力。
• 各公司2025年归母净利润均实现增长，部分企业增速显著。
• 未来成长性良好，尤其在深远海、漂浮式风电等领域。

总结

本报告指出，风电行业正迈入长期成长通道，受益于成本优势、招标高景气及政策支持。海上风电贡献度提升，漂浮式风电进入商业化前夜，为行业带来新的增长点。北交所风电设备标的具备高技术壁垒与成长潜力，值得重点关注。然而，行业仍需警惕原材料价格波动、政策不确定性及市场竞争加剧等风险。