贵金属月报（黄金与白银）：美国消费端通胀或出现反复，美联储9月加息与否仍不确定-20230802-宏源期货-28页_2mb

报告摘要

本报告分析了2023年8月全球主要经济体的通胀、货币政策及贵金属市场走势，重点探讨了美国、欧洲、英国和日本的货币政策动向及其对黄金与白银价格的影响。同时，报告还提供了投资策略和风险提示，以帮助投资者做出理性决策。

美联储加息预期反复
- 美联储7月加息25个基点，联邦基金目标利率升至 $5.25% - 5.5%$，但市场对9月是否加息仍存在不确定性。
- 实际利率高于中性利率，但商品通胀回升、服务通胀高位及基数效应趋弱可能导致消费端通胀反复，迫使美联储维持高利率更长时间。
- 美国6月JOLTs职位空缺数低于预期，7月非农就业人数预期低于前值，若兑现可能强化美联储暂停加息预期，利好贵金属价格。
美国财政政策与债务规模
- 美国未偿公共债务持续增长，达到3.2657万亿美元，且三季度净借款预期上调至1万亿美元。
- 财政宽松可能加剧商品通胀反弹，影响美联储决策及贵金属价格走势。
美国经济数据与市场反应
- 美国7月ISM制造业PMI为46.4，高于前值但弱于预期，就业分项创近三年新低。
- 美国6月零售销售月率低于预期，消费疲软或影响通胀预期。
- 美国6月耐用品新增订单月率高于预期，显示制造业活动有所回升。
- 美国个人消费支出月率上升，但服务消费增速边际缩小。
美国利率与金融市场影响
- 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值走阔，反映市场对长期通胀的担忧。
- 美国短中长期实际收益率均转正，显示通胀预期上升，对贵金属价格形成压力。

欧洲央行加息预期趋缓
- 欧洲央行7月加息25个基点，主要再融资利率升至4.25%。
- 欧元区与德国、法国制造业及服务业PMI均低于预期，CPI年率下降，市场预期欧洲央行9月暂停加息概率超过70%。
英国央行加息预期下降
- 英国央行6月加息50个基点至 $5%$，但7月PMI和CPI数据均低于预期，市场预期其8月或仅加息25个基点，预期终点利率降至 $6%$ 以下。

黄金价格预期
- 黄金价格预计先弱后强，关注伦敦金 $1930-1950$ 附近支撑位及 $1980-1990$ 附近压力位。
- 沪金支撑位为 $440-450$，压力位为 $460-475$。
白银价格预期
- 白银价格震荡，支撑位为 $23-24.5$，压力位为 $25.5-27$。
- 沪银支撑位为 $5400-5600$，压力位为 $6200-6500$。
持仓与库存变化
- COMEX黄金期货非商业多空持仓比例震荡下降，SPDR黄金ETF持仓减少。
- COMEX白银期货非商业多空持仓比例下降，iShare白银ETF持仓减少。
- 上期所和COMEX白银库存量震荡增加，黄金库存减少。
金银比与套利机会
- 上海和纽约金银比均处于近五年平均值与中位数附近，建议暂时观望“金银比”套利机会。
- 金油比震荡下降且低于近五年平均值和中位数，建议等待短线轻仓逢低做多金油比的套利机会。
- 金铜比降至近五年平均值附近，建议关注金铜比的套利机会。