20261011-招商期货-基本金属铅锌周报_矿紧累库压锌偏弱_复产进口增铅震荡_35页_2mb

招商期货基本金属铅锌周报总结（2026年10月5日-10月11日）

核心内容概览

本周报主要分析了2026年10月5日至10月11日期间，铅和锌两大基本金属的市场表现、供需变化、价格走势及未来展望。报告指出，锌与铅市场均受到供给端扰动、需求端疲软以及宏观环境的影响，整体呈现震荡偏弱走势。

铅市场分析

供给端

• 原生铅供应：9月国内铅矿产量约14.32万吨，全球铅精矿产量有所波动。
• 再生铅供应：再生铅复产预期增强，叠加进口流入，铅锭供应量预计上升。
• 铅精矿供应：8月铅精矿进口量同比减少，供应仍偏紧。

需求端

• 终端需求：铅酸蓄电池为铅消费核心，节后电池企业复工带动开工率回升，但双节假期后需求释放偏慢。
• 汽车销量：中国汽车销量同比走弱，影响铅需求。
• 出口订单：出口订单有所好转，但整体需求仍受压制。

价格与景气度

• 沪铅主力：周跌1.24%至15,980元/吨，跌破万六一线。
• 伦铅：周涨0.75%至1,885.5美元/吨，假期一度跌至1,853.5美元/吨。
• 现货市场：上海1#铅均价16,100元/吨，部分区域出现贴水，市场交投清淡。

估值与库存

• 进口窗口：持续开启，进口铅锭更具性价比。
• 社库库存：国内五地库存5.04万吨，LME库存34.79万吨，库存处于低位，节后累库空间有限。
• 精废价差：维持在25元/吨，再生铅盈利。

持仓与风险

• 沪铅持仓：投机度上升，海外投资基金净少3.36万手。
• 挤仓风险：期货库存维持在4.2万吨，挤仓风险相对可控。
• LME注销仓单占比：上升，表明市场流动性有所改善。

下周观点

• 核心观点：中性，再生铅复产与进口流入带来供应增量预期，压制价格；低库存与节后复工需求托底，短期偏弱震荡。
• 操作建议：观望为主，反弹逢高可轻仓偏空（参考区间15,600-16,500元/吨）。
• 风险提示：再生铅复产不及预期、进口铅锭集中到港、宏观扰动（如美国CPI及FOMC会议）。

锌市场分析

供给端

• 锌精矿供应：9月国内锌精矿产量同比减少，TC（加工费）继续走低，国产TC降至-2,350元/金属吨，进口TC降至-135.72美元/吨。
• 冶炼利润：冶炼净亏损扩大至约-5,300元/吨，加权综合亏损约2,300元/吨。
• 产量：9月锌锭产量56.1万吨，10月预计56.5万吨，高海拔矿山即将进入冬季停产期。

需求端

• 下游开工：双节假期后镀锌开工率降至36.52%，压铸锌合金开工率38.7%，氧化锌开工率55.33%，整体开工率走弱。
• 终端需求：国内处于传统消费旺季，9月社库去化5.8万吨，需求环比边际改善。
• 出口情况：8月镀锌板出口量98.27万吨，部分国家出口量同比大幅下降。

价格与景气度

• 沪锌主力：周跌1.91%至25,930元/吨。
• 伦锌3M：周跌0.26%，假期累计下跌1%，节后反弹。
• 美元指数：周线连涨四周至102.23，宏观压制边际缓和但未逆转。

估值与库存

• 进口窗口：持续关闭，沪伦比降至约6.8。
• 社库库存：七地锌锭社库节后累库1.19万吨至20.5万吨，高于去年同期。
• LME库存：约12.6-12.7万吨，节后小幅累库，0-3月Back走扩至56.07美元/吨，挤仓风险需关注。

持仓与风险

• 沪锌投机度：上升。
• LME投资基金：净多4.39万手。
• 挤仓风险：国内挤仓风险度偏低，LME仓单集中度偏高，存在挤仓风险。

下周观点

• 核心观点：中性，矿端紧缺、TC深度负值与冶炼亏损扩大构成成本支撑，但节后社库累库、下游开工低迷及美元高位宏观压制价格，短期震荡偏弱。
• 操作建议：观望。
• 风险提示：LME 0-3月Back走扩、仓单集中度偏高、海外矿端干扰、旺季需求不及预期、海外流动性收紧。

行业分析总结

铅

• 产业链延伸：以蓄电池、合金材料、防护与化工用途为核心。
• 再生铅：作为产业链的重要补充，有助于资源循环利用并降低环境压力。
• 供需关系：再生铅复产与进口流入带来供应增量，压制价格；低库存支撑价格，短期震荡偏弱。

锌

• 产业链延伸：以防腐、压铸、化工材料为核心，镀锌领域占比最高。
• 再生锌：作为产业链的重要补充，有助于降低能耗与碳排放。
• 供需关系：矿端紧缺、TC负值加深、冶炼亏损扩大支撑价格，但节后累库与需求走弱压制价格，短期震荡偏弱。

总结

锌与铅市场均呈现震荡偏弱走势，主要受供给端紧缺、TC负值加深、冶炼亏损扩大及需求端疲软影响。锌价受矿端成本支撑，但节后社库累库与宏观压制压制价格；铅价受再生铅复产与进口流入影响，短期偏弱震荡，但低库存支撑价格。操作建议以观望为主，关注宏观政策、库存变化及供需动态。