2018年可转债市场展望：夯实底部、向阳而生-20180110-申万宏源-33页-2mb

可转债市场2018年展望总结

核心内容

2018年可转债市场在政策红利和市场调整中逐步走向底部，整体估值处于历史低位，但需警惕未来的估值中枢下移。市场参与者需关注一级和二级市场的供需变化、条款博弈以及不同类型的转债策略。

主要观点

1.1 政策红利与发行市场

• 2017年可转债发行量显著增加，公募可转债发行量达到40只，是过去5年的总和。
• 待发转债和可交换债规模庞大，涵盖25个申万一级行业。
• 信用申购引发散户大量涌入，但随后因破发现象，市场热度有所下降。
• 大股东和券商在转债发行中发挥重要作用，可能影响市场供需。

1.2 一级市场动态

• 券商包销金额显著增加，显示市场对转债的需求不足。
• 大股东可能在转债上市后逐步减持，以降低市场压力。
• 转债发行节奏与监管政策、市场行情密切相关。

1.3 二级市场表现

• 2017年可转债市场整体呈低波动状态，指数下跌幅度小于股票。
• 转股溢价率估值和隐含波动率估值均处于历史低位，但未来仍有下行空间。
• 估值弹性整体可能减弱，需关注市场供需的博弈。

1.4 估值分析

• 转股溢价率估值已接近历史底部，但需注意市场供需变化。
• 隐含波动率估值处于历史较低水平，但仍有压缩空间。
• 利差仍有下行潜力，但需警惕流动性冲击和监管风险。

1.5 市场策略

• 偏股型转债具有较强的进攻性，适合参与权益市场。
• 平衡型转债在进攻与防守之间取得平衡，适合风险偏好较低的投资者。
• 偏债型转债在特定条件下可能提供较高的性价比。

1.6 条款博弈

• 多只转债已触发回售和下修条款，需关注相关事件对市场的影响。
• 回售收益率和下修可能性因正股表现和条款设置而异。
• 部分转债可能因正股上涨而出现负溢价率，提供套利机会。

关键信息

2018年市场展望

• 经济预期：2018年经济平稳，外需和消费为亮点，PPI和CPI剪刀差收窄。
• 利率债走势：收益率高位震荡，需关注制造业投资反弹、监管细则和通胀预期。
• 权益市场：估值中的风险溢价有望提升，整体盈利增速下行，但部分行业如光伏、医药、券商等具备增长潜力。

转债市场分析

• 估值水平：转股溢价率和隐含波动率均处于历史低位，但未来仍有下行空间。
• 供需关系：供给增加，需求可能减弱，需关注市场情绪和监管政策。
• 策略选择：投资者可根据自身风险偏好选择偏股、平衡或偏债型转债。

具体行业与公司分析

• 银行转债：整体看点为不良改善和净息差微升，宁行转债即将上市，值得关注。
• 光伏与医药：林洋、隆基、济川等公司具备较强成长性，可重点关注。
• 化工与电子：金禾、生益、蓝思等公司因业务扩张和成本优势，具有投资价值。
• 环保与新能源：国祯、赣锋等公司在环保和新能源领域表现突出。

条款与事件影响

• 回售与下修：多只转债已触发回售条件，需关注相关事件对市场的影响。
• 大股东减持：部分大股东可能在转债上市后逐步减持，影响市场供需。
• 券商与保险：券商自营持债量上升，保险仍是主要投资者，对大盘转债吸纳能力较强。

总结

2018年可转债市场整体处于底部区域，估值相对便宜，但需警惕未来的估值中枢下移。市场参与者应关注一级和二级市场的供需变化、条款博弈以及不同类型的转债策略。银行、光伏、医药、化工等行业具备较强的投资潜力，而偏股型和平衡型转债适合不同风险偏好的投资者。需注意市场流动性、监管政策和宏观经济变化对转债市场的影响。