汽车行业深度报告：松下牵手丰田的几点思考东北证券-19页_1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球汽车行业电动化趋势的加速，重点围绕丰田与松下成立合资公司、特斯拉引入宁德时代与LG等电池供应商，以及国内新能源汽车产业链的深度发展展开。报告指出，全球电动车市场正迎来关键性变革，而国内产业链正加速融入全球电动化进程。

主要观点

1. 丰田电动化加速，推动全球电动车发展

• 丰田地位：作为全球前三大汽车制造商之一，2019年销量达1074万辆，市占率11.7%，但其在电动化领域起步较晚，尤其是纯电动车。
• 电动化进展：2019年丰田电动车（不含HEV）销量为5.5万辆，电动化比例仅为0.6%。2025年目标电动车销量550万辆，其中纯电动车和燃料电池车合计100万辆，较2017年战略提前5年。
• 合作与转型：2020年2月，丰田与松下成立合资公司“泰星能源解决方案有限公司”，丰田持股51%，松下持股49%，标志着其在电动化上的重要战略调整。

2. 产业链供应格局变化

• 松下多元化：松下不再依赖单一客户，与丰田合作将拓展其市场空间，同时其与特斯拉的合作仍为重要支撑。
• 特斯拉拥抱国内供应链：特斯拉从2020年起引入LG和宁德时代作为电池供应商，标志着其供应链多元化，国内产业链深度参与全球电动化进程。
• 供应链导向：全球电动车供应链逐步以车型和平台为导向，推动了产业链的深度融合。

3. 新能源汽车产业链趋势

• 全球电动化趋势明确：各国政策持续加码，如中国提出2025年新能源车销量占比25%的目标，欧盟加强碳排放限制，美国推出利好电动车政策。
• 国内产业链受益：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、科达利等公司受益于全球电动化趋势，其业务增长与估值提升具有较强支撑。

关键信息

推荐主线

1. 上游弹性品种：受益于全球电动化趋势，具有成长潜力，包括：

   • 华友钴业
   • 石大胜华
   • 关注六氟磷酸锂行业

2. 海外供应链：龙头公司，业绩确定，受益于中高端车型增长，包括：

   • 恩捷股份
   • 璞泰来
   • 新宙邦
   • 宁德时代
   • 科达利

3. 磷酸铁锂：有认知偏差，但高性价比电动车需求真实存在，包括：

   • 德方纳米
   • 鹏辉能源

负极材料重点推荐

• 负极环节：有望实现量价齐升，市场对其未来增长充满期待。
• 推荐公司：
  • 贝特瑞（中国宝安控股超75%）
  • 璞泰来（人造石墨龙头，一体化布局降本，海外客户放量在即）

财务数据概览

市场表现

• 历史收益率曲线：文档中附有历史收益率图表，显示了2019年12月至2020年2月的市场表现。
• 涨跌幅数据：
  • 绝对收益：-5.71%（1M）、4.92%（3M）、10.69%（12M）
  • 相对收益：0.55%（1M）、7.22%（3M）、-9.40%（12M）

行业数据

• 成分股数量：176只
• 总市值：17329亿元
• 流通市值：13103亿元
• 市盈率：14.50倍
• 市净率：1.34倍
• 总营收：26831亿元
• 总净利润：904亿元
• 资产负债率：58.91%

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能影响产业链相关企业的业绩表现。

图表目录

• 图1：2015-2019年丰田汽车销量及全球市占率
• 图2：2019年全球整车厂份额
• 图3：2019年整车品牌销量排行榜
• 图4：2019年整车车型销量排行榜
• 图5：2019年全球电动车销量前十品牌
• 图6：海外主要汽车品牌电动化比例
• 图7：2019Q3美国中小豪华车市场畅销车型排行
• 图8：2019年丰田主要电动车型销量
• 图9：2019年大众主要电动车型销量
• 图10：2018年部分国家纯电动汽车渗透率
• 图11：2019年丰田销售区域划分
• 图12：2019年丰田新能源汽车规划销量目标
• 图13：2019年丰田新能源汽车规划电池供应
• 图14：2015-2018年松下动力电池装机量
• 图15：2014-2018年松下配套特斯拉及其他装机
• 图16：特斯拉国产Model3配置参数
• 图17：特斯拉各季度产销量
• 图18：Tesla自动驾驶介绍
• 图19：Tesla OTA升级

结论

随着全球电动化趋势的加速，丰田与松下的合作、特斯拉引入国内供应链，标志着产业链格局的重大变化。国内新能源汽车产业链正加速融入全球市场，具备增长潜力的上游弹性品种、海外供应链龙头及磷酸铁锂相关企业值得关注。