20260827-东吴证券-菜百股份-605599.SH-2026年半年报点评_Q2金价波动致业绩承压_期待下半年经营拐点_3页_711kb

菜百股份（605599）2026年半年报总结

核心内容

菜百股份（605599）发布2026年半年报，显示公司上半年业绩受到金价波动影响，但长期增长潜力仍被看好。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年将实现稳定增长。

主要观点

• 业绩表现：
  2026H1公司实现营收210.4亿元（yoy+38.0%），归母净利润4.37亿元（yoy-4.8%），扣非归母净利润4.81亿元（yoy+21.7%）。
  2026Q2营收67.7亿元（yoy-3.6%），归母净利润0.38亿元（yoy-72.4%），扣非归母净利润0.32亿元（yoy-73.1%）。
  2026H1非经常性损益为-0.45亿元，其中金融资产及金融负债公允价值变动及处置损益为-0.65亿元，对净利润形成拖累。

• 盈利能力：
  2026H1综合毛利率为6.1%（同比-1.1pct），Q2毛利率为3.9%（同比-1.9pct）。
  费用率整体保持稳定，期间费用率约2.0%（同比-0.6pct），其中销售费用率1.6%（同比-0.5pct），管理/财务/研发费用率分别为0.2%/0.2%/0.02%。
  归母净利率为2.1%（同比-0.9pct），Q2归母净利率为0.6%（同比-1.4pct），盈利压力主要来自毛利率下滑。

• 业务结构：

  • 投资金业务：保持较高景气，贵金属投资类产品销售规模持续扩大。
  • 黄金饰品业务：结构持续优化，向精品化、轻量化、特色化发展，古法金、硬足金表现较好。
  • 钻翠珠宝业务：仍面临一定压力。
  • 线上渠道：微信小店、直播自播等线上渠道持续拓展，Q2新增/关闭直营门店各2家。

• 地区表现：

  • 华北地区：营收同比-11.4%，表现承压。
  • 华东、华南、华中地区：分别同比增长25.1%、141.1%、45.4%，增长较快。
  • 外埠市场：苏州、武汉等外埠市场表现较好，公司持续拓展门店布局。

• 财务预测调整：
  考虑到Q2金价波动带来的经营压力，公司2026-2028年归母净利润预测由13.0/15.0/17.0亿元调整为8.5/9.5/10.4亿元。
  2026-2028年PE分别为14.50倍、13.01倍、11.84倍，估值逐步下降。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

风险提示

• 黄金价格大幅波动
• 终端消费需求不及预期
• 门店及外埠市场拓展不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司投资类及文化类产品需求仍具韧性，外埠及线上渠道持续拓展，预计金价企稳后经营将回归稳态增长。
• 估值：最新收盘价对应2026-2028年PE约为15/13/12倍。

公司基本面

• 市值与股价：

  • 收盘价：15.82元
  • 一年最低/最高价：13.38/28.35元
  • 市净率：2.78倍
  • 流通A股市值：12,304.44百万元
  • 总市值：12,304.44百万元

• 股本结构：

  • 总股本：777.78百万股
  • 流通A股：777.78百万股
  • 每股净资产：5.69元
  • 资产负债率：49.51%

• 财务指标：

  • ROIC（%）：24.39/16.99/17.48/17.59
  • ROE-摊薄（%）：24.25/16.91/17.22/17.29
  • P/B（现价）：2.63/2.45/2.24/2.05

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 分析师：吴劲草（S0600520090006）、郗越（S0600524080008）
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