汽车行业专题报告：景气复苏，业绩回暖-20210505-东吴证券-26页_1mb

汽车专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年H1疫情对汽车行业的影响及2020H2至2021Q1的行业复苏情况，同时展望了2021Q2的行业发展趋势。整体来看，行业在疫情冲击下表现出较强的韧性，2020H2开始快速反弹，2021Q1整体恢复并超越疫情前水平，同时电动智能化趋势推动行业格局重塑。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：尽管2020H1受疫情影响，但Q2开始加速回暖，Q4表现超预期。2021Q1行业整体及子行业营收均实现增长，盈利能力趋稳。
• 中低端消费增长：2020H2中低端消费占比上升，三四五线城市销量占比显著提高，反映市场下沉趋势。
• 新能源汽车渗透率提升：新能源汽车渗透率持续增长，2021年3月达到10.99%，行业进入规模效应阶段。
• 芯片短缺影响持续：2021Q1因芯片短缺导致产批小幅下滑，预计Q2影响仍在，但下半年将缓解。
• 库存与现金流改善：2021Q1企业与渠道库存均下降，经营性现金流净额小幅改善，显示行业运营能力提升。
• 投资建议：优中选优：在行业复苏背景下，建议选择业绩增长明确、积极应对电动智能转型的优秀企业。

关键信息

2020年行业回顾

• 行业趋势：2020H1疫情打乱复苏节奏，H2行业高增长，尤其是中低端消费和新能源汽车表现突出。
• 市场周期：乘用车市场周期与宏观经济和房地产同步，疫情未改变行业复苏趋势。
• 销量与库存：2020年Q2企业与渠道库存有所增加，但Q1库存下降，显示需求复苏。

2021Q1行业量-库-价分析

• 产批与零售：2021Q1产批同比微降，但零售同比微增，显示需求复苏。
• 库存变化：企业与渠道库存均下降，预计4月企业端继续去库，渠道端季节性补库。
• 价格变化：1-4月折扣率稳中小幅收窄，显示价格体系逐步回归。

2020&2021Q1财务分析

• 成长能力：2020年行业营收微增，2021Q1营收大幅增长，资本开支高峰已过。
• 盈利能力：2020年归母净利润上升，2021Q1同比2019Q1增长30.7%，毛利率与净利率均有所改善。
• 营运能力：2020年库存周转天数增加，但2021Q1有所改善，经营性现金流净额小幅上升。

投资建议

• 整车推荐：长城汽车、吉利汽车，因其在新车周期中表现突出，且积极应对电动智能转型。
• 零部件推荐：福耀玻璃、拓普集团、中国汽研、德赛西威、华阳集团、华域汽车，因其在电动/智能赛道有明确位置且业绩向上。
• 关注企业：星宇股份，可能在电动智能转型中受益。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响行业复苏节奏。
• 乘用车需求复苏幅度低于预期：可能影响业绩增长。

详细分析

行业复苏

• 2020H2行业触底反弹，Q4表现超预期。
• 2021Q1营收恢复并超越疫情前水平，显示行业强劲复苏。
• 行业整体ROE趋稳，显示盈利能力提升。

产销与库存

• 2021Q1产批同比微降，但零售微增，显示需求强劲。
• 库存层面，企业与渠道库存均下降，预计4月企业端持续去库，渠道端季节性补库。
• 折扣率稳中小幅收窄，显示价格体系逐步回归。

财务指标

• 成长能力：2020年行业营收微增，2021Q1大幅增长，资本开支高峰已过。
• 盈利能力：2020年归母净利润上升，2021Q1同比2019Q1增长30.7%，毛利率与净利率均有所改善。
• 营运能力：2020年库存周转天数增加，但2021Q1有所改善，经营性现金流净额小幅上升。

投资建议

• 整车：推荐长城汽车、吉利汽车，因其在新车周期中表现突出，且积极应对电动智能转型。
• 零部件：推荐福耀玻璃、拓普集团、中国汽研、德赛西威、华阳集团、华域汽车，因其在电动/智能赛道有明确位置且业绩向上。
• 关注企业：星宇股份，可能在电动智能转型中受益。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响行业复苏节奏。
• 乘用车需求复苏幅度低于预期：可能影响业绩增长。