20181027-川财证券-华夏幸福-600340.SH-2018年三季报点评_异地复制成效显著_战略合作积极推进_3页_687kb
报告摘要
华夏幸福2018年三季报总结
核心内容
华夏幸福（600340）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长态势，其异地复制战略成效显著，同时与大型企业中国平安的战略合作持续推进，为公司未来业绩增长提供了有力支撑。
主要观点
1. 业绩增长显著
- 营业收入：2018年前三季度实现451.41亿元，同比增长46.14%。
- 净利润：归属于上市公司股东的净利润为78.78亿元，同比增长26.49%。
- 销售额与销售面积：公司前三季度实现销售额1077.1亿元，同比增长7.7%；销售面积达961.8万方，同比增长53.2%。
- 非京津冀区域贡献突出：非京津冀区域销售面积达443万方，占总销售面积的46%，同比增长90%。环南京、环郑州、环杭州区域销售面积占比分别为13%、11%、7%，环合肥、环武汉区域也开始贡献。
2. 异地复制战略持续推进
- 公司新签PPP项目合作协议17个，其中13个位于非京津冀区域。
- 环郑州区域作为新的异地复制增长极，表现突出。
3. 战略合作深化
- 2018年9月26日，公司与中国平安在深圳签署战略合作框架协议，将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强合作。
- 预收账款达到1525亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为营业收入与利润，有利于锁定未来三年的持续高增长。
4. 现金流改善
- 第三季度经营活动产生的现金流量净额为2亿元，年内明显改善，连续两个季度为正。
- 三季度回款率达到59%，较上半年46%有显著提升。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 823.80 | 119.11 | 4.03 | 7.67 |
| 2019E | 1103.56 | 142.62 | 4.83 | 6.41 |
| 2020E | 1342.35 | 174.28 | 5.90 | 5.24 |
财务指标
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 10.8% | 38.1% | 34.0% | 21.6% |
| 营业利润增长率 | 46.0% | 33.7% | 20.1% | 22.2% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 35.3% | 35.6% | 19.7% | 22.2% |
| 毛利率 | 47.9% | 42.4% | 40.6% | 40.9% |
| 净利率 | 4.6% | 14.7% | 14.5% | 12.9% |
| ROE | 23.7% | 25.7% | 25.0% | 24.8% |
| ROIC | 10.7% | 12.6% | 9.5% | 9.2% |
| 资产负债率 | 81.1% | 80.7% | 83.3% | 84.0% |
| 净负债比率 | 20.78% | 20.69% | 22.77% | 23.8% |
| 流动比率 | 1.53 | 1.52 | 1.43 | 1.41 |
| 速动比率 | 0.52 | 0.46 | 0.34 | 0.31 |
| 总资产周转率 | 0.19 | 0.21 | 0.23 | 0.22 |
| 每股收益（最新摊薄） | 2.97 | 4.03 | 4.83 | 5.90 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） | -5.49 | 0.42 | -13.81 | -6.97 |
| 每股净资产（最新摊薄） | 12.55 | 15.68 | 19.30 | 23.74 |
| P/E | 10.41 | 7.67 | 6.41 | 5.24 |
| P/B | 2.46 | 1.97 | 1.60 | 1.30 |
| EV/EBITDA | 10 | 8 | 7 | 5 |
风险提示
- 地产调控政策超预期
- 多元化发展不及预期
投资评级
- 公司评级：增持
- 行业评级：增持
分析师信息
- 分析师：孙灿
- 证书编号：S1100517100001
- 联系方式：010-68595107, suncan@cczq.com
联系人信息
- 联系人：徐伟平
- 证书编号：S1100117100001
- 联系方式：010-66495956, xuweiping@cczq.com
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