20180829-华创证券-华夏幸福-600340.SH-2018年中报点评_异地销售逐步发力_平安入股认可价值_6页_532kb

报告摘要

华夏幸福2018年中报总结

核心内容

华夏幸福在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时在异地销售和产业新城项目拓展方面取得了重要进展。公司还获得了平安的战略入股，进一步增强了市场对其业务模式和价值的认可。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，华夏幸福实现营业收入349.7亿元，同比增长57.1%；归属上市公司股东的净利润为69.3亿元，同比增长29.1%；基本每股收益为2.25元，同比增长23.6%。
外埠销售加速：公司上半年销售额达805.1亿元，同比增长15.6%，其中外埠销售额占比38.6%，同比提升25个百分点，显示出异地市场拓展的强劲势头。
产业新城拓展：上半年新增签署10个产业新城与产业小镇PPP协议，全部位于非京津冀区域，新增签约入园企业445家，新增签约投资额965.6亿元，同比增长32.0%。
平安入股增强信心：平安资管以137.7亿元现金入股公司第二大股东，持股19.7%，并派驻两名董事，显示了对公司业务模式和未来发展的信心。
财务稳健：公司融资渠道畅通，18H1末加权平均融资成本为6.14%，较上年末仅增加0.14个百分点；现金短债比为1.7倍，显示良好的偿债能力。
投资建议：分析师维持“强推”评级，目标价为40.00元，认为公司未来三年业绩有望翻番，2018年PE仅5.9倍，具有较高的投资价值。
风险提示：行业政策收紧及公司资金情况不及预期是主要风险。

关键信息

财务指标：
- 营业收入：2018年上半年为349.7亿元，同比增长57.1%。
- 归母净利润：2018年上半年为69.3亿元，同比增长29.1%。
- 毛利率：45.7%，同比下降11.9个百分点。
- 净利率：19.8%，同比下降4.5个百分点。
- 资产负债率：82.1%，同比上升0.8个百分点。
- 净负债率：96.2%，同比上升44.5个百分点。
- 2018年计划销售金额为2,100亿元，同比增长38.0%。
销售情况：
- 上半年销售额805.1亿元，同比增长15.6%。
- 外埠销售占比达38.6%，同比提升25个百分点。
- 外埠销售面积325万平方米，占比45.7%，同比提升293.9%。
- 环南京、环杭州、环郑州区域销售面积占比分别为15.8%、7.3%、10.7%。
产业新城进展：
- 新增签署10个PPP协议，均位于非京津冀区域。
- 新增签约入园企业445家，新增签约投资额965.6亿元，同比增长32.0%。
- 外埠园区占比77.2%，如苏家屯、南浔、新郑等区域引进了世界500强企业。
融资情况：
- 18H1末融资总额1,128.82亿元，其中银行贷款、债券和其他分别占比40%、43%、17%。
- 成功发行25亿超短融、50亿公司债，8月再发行25亿超短融，融资成本有所下行。
- 18H1末加权平均融资成本为6.14%，较上年末增加0.14个百分点。
估值与盈利预测：
- 2018年每股盈利预测为4.08元，2019年为5.58元，2020年为7.21元。
- 2018年PE仅5.9倍，估值较低。
- 未来三年复合增长率为27%，显示公司对未来发展的强烈信心。

投资建议

评级：维持“强推”评级。
目标价：40.00元。
当前价：24.11元。
预测理由：公司异地销售逐步发力，平安入股认可其价值，且未来三年业绩承诺明确，显示公司具备持续增长潜力。

风险提示

行业政策收紧：可能对公司的业务模式和业绩产生不利影响。
资金情况不及预期：若公司资金链出现问题，可能影响其发展和投资回报。

附录：财务预测表

资产负债表：显示公司资产和负债的变化趋势。
现金流量表：反映公司现金流状况。
利润表：显示公司盈利能力变化。
主要财务比率：包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力及估值比率等。

团队介绍

组长、首席分析师：袁豪，复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际。
助理研究员：鲁星泽、曹曼、邓力，均具备较高学历背景，为公司研究提供支持。

联系信息

北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰。
广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟。
上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。