20181212-川财证券-华夏幸福-600340.SH-融资通道不断拓宽_异地复制成效显著_3页_1008kb
报告摘要
华夏幸福（600340）融资与业务发展报告总结
核心内容概述
华夏幸福通过其全资子公司九通投资，与平安资管合作设立投资计划，募集资金用于廊坊市固安高新区综合开发PPP项目及南京溧水区产业新城PPP项目。该计划总规模不超过60亿元，年综合融资成本暂定为8.32%，投资期限为三年，可协商延期三年。此举标志着华夏幸福融资通道不断拓宽，同时也凸显了其在异地复制业务模式方面的显著成效。
主要观点
1. 融资通道拓展
- 战略合作：华夏幸福与平安集团签署战略合作框架协议，开启了“一站式综合金融服务”合作的新篇章。
- 融资方式创新：通过平安资管设立投资计划，满足公司多元化和个性化的金融需求。
- 融资成本合理：年综合融资成本为8.32%，参考公司非公开市场融资利率，具有竞争力。
2. 异地复制成效显著
- 项目布局：2018年前三季度，公司新签PPP项目合作协议共17个，其中13个位于非京津冀区域。
- 销售增长：非京津冀地区销售面积达443万平米，同比增长90%，占总销售面积的46%。
- 业绩支撑：截至2018年9月底，公司预收账款达1525亿元，预计未来二三年逐步结转为营业收入与利润，为公司未来三年业绩增长提供有力支撑。
关键信息
融资计划详情
- 项目：廊坊固安高新区综合开发PPP项目、南京溧水区产业新城PPP项目
- 规模：不超过60亿元
- 融资成本：年综合融资成本为8.32%
- 投资期限：三年，可协商延期三年
财务预测与估值
| 年度 | 营业收入（亿元） | 归属于母公司净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 823.80 | 119.11 | 4.03 | 7.67 |
| 2019E | 1103.56 | 142.62 | 4.83 | 6.41 |
| 2020E | 1342.35 | 174.28 | 5.90 | 5.24 |
财务比率分析
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 47.9% | 42.4% | 40.6% | 40.9% |
| 净利率(%) | 4.6% | 14.7% | 14.5% | 12.9% |
| ROE(%) | 23.7% | 25.7% | 25.0% | 24.8% |
| ROIC(%) | 10.7% | 12.6% | 9.5% | 9.2% |
| 资产负债率(%) | 81.1% | 80.7% | 83.3% | 84.0% |
| 净负债比率(%) | 20.78% | 20.69% | 22.77% | 23.8% |
| P/E | 10.41 | 7.67 | 6.41 | 5.24 |
| P/B | 2.46 | 1.97 | 1.60 | 1.30 |
| EV/EBITDA | 10 | 8 | 7 | 5 |
风险提示
- 政策风险：地产调控政策可能超预期，影响公司业务发展。
- 经营风险：多元化发展可能不及预期，影响整体盈利能力。
评级与结论
- 公司评级：增持
- 分析师：方科（S1100518070002）
- 联系方式：021-68595195；fangke@cczq.com
- 研究结论：华夏幸福未来几年业绩有望保持高增长，具备持续看点，建议增持。
行业公司评级标准
-
证券投资评级：以报告发布6个月内证券的绝对收益为标准。
- 30%以上为买入评级；
- 15%-30%为增持评级；
- -15%-15%为中性评级；
- -15%以下为减持评级。
-
行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准。
- 30%以上为买入评级；
- 15%-30%为增持评级；
- -15%-15%为中性评级；
- -15%以下为减持评级。
重要声明
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联系人信息
- 方科：分析师，证书编号 S1100518070002，电话 021-68595195，邮箱 fangke@cczq.com
- 徐伟平：联系人，证书编号 S1100117100001，电话 010-66495956，邮箱 xuweiping@cczq.com
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