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盛科通信 (688702.SH) 总结

核心内容

盛科通信（688702.SH）作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，2025年及2026年一季度实现营收稳健增长，但归母净利润因高强度研发投入而阶段性承压。公司持续加大研发投入，保持技术领先优势，同时积极布局高端芯片市场，预计未来三年盈利将显著改善。投资评级为“买入”，并维持该评级。

财务表现

营收与利润

• 2025年：公司实现营业收入11.51亿元，同比增长6.35%；归母净利润为-1.5亿元，扣非归母净利润为-2.18亿元。
• 2026年一季度：公司实现营业收入2.48亿元，同比增长11.4%；归母净利润为-0.17亿元，扣非归母净利润为-0.29亿元。
• 2026-2028年盈利预测：预计归母净利润分别为0.46亿元、1.16亿元、1.85亿元，净利润率从-13.03%逐步提升至14.2%。

毛利率与净利率

• 2025年：毛利率为49.21%，净利率为-13.03%。
• 2026年一季度：毛利率为49.45%，净利率为6.86%。
• 未来预测：毛利率预计保持稳定在49%左右，净利率逐年提升。

研发投入与技术优势

研发投入

• 2025年：研发费用为6.8亿元，同比增长58.39%，占营收比重达58.99%。
• 研发人员：截至2025年末，研发人员总数为418人，占比76.28%。

产品进展

• 高性能核心交换芯片：2.4T-25.6T系列产品已完成研发，其中2.4T芯片已量产，12.8T/25.6T产品在客户处进入市场推广和应用阶段。
• 汇聚与接入交换芯片：相关系列产品已完成研发，大部分已量产。
• SDN系统解决方案：根据芯片产品推出节奏持续研发，已量产数款交换机。

知识产权

• 2025年：新申请知识产权102项，其中发明专利93项；新获取知识产权85项，其中发明专利76项。
• 累计申请：截至2025年末，累计申请知识产权1,524项，其中发明专利1,318项。
• 累计获得：累计获得知识产权773项，其中发明专利582项。

财务预测

营收预测（单位：亿元）

归母净利润预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 网络建设不及预期
• 交换芯片放量不及预期
• 上游供应链风险

公司信息

• 当前股价：252.60元
• 一年最高最低：259.69元 / 55.00元
• 总市值：1,035.66亿元
• 流通市值：512.76亿元
• 总股本：4.10亿股
• 流通股本：2.03亿股
• 近3个月换手率：216.19%

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。

分析师承诺

分析师承诺报告内容基于合理假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易，且不与报告中的推荐意见有直接或间接的联系。

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