20260816-国盛证券有限责任公司-同飞股份-300990.SZ-股权激励_定增扩产方案发布_当前时点再论同飞股份成长空间_8页_1mb

报告摘要

同飞股份（300990.SZ）总结

核心内容

同飞股份近期发布了第三期股权激励计划和定增扩产方案，旨在增强核心团队稳定性、提升产能以满足市场需求。公司当前业务聚焦于数据中心、储能及半导体温控领域，未来成长空间广阔。

主要观点

股权激励计划：公司于6月21日完成第三期限制性股票激励计划首次授予，覆盖342名高管、研发及核心业务骨干，授予价格为49.20元/股，占总股本1.95%。考核目标设定为2026-2028年营收目标值分别为36/38/40亿元，对应2025-2028年营收CAGR约12%，显示公司对中长期发展的信心。
定增扩产方案：公司于7月13日披露拟募集资金总额不超过11.40亿元，用于南方总部项目（6亿元）、液冷温控项目（3亿元）和补充流动资金（2.4亿元）。该方案已通过深交所审核，预计募投项目建成达产后将贡献收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元。
市场前景：QYResearch预计，2032年全球冷却液分配单元（CDU）市场规模将达39.31亿美元，CAGR约20.2%。目前CDU市场CR3约为60%，主要由Vertiv、Schneider Electric、Eaton、nVent等国际厂商主导。中国厂商未来有机会进入海外主流CDU生产商的代工链条。
盈利预测：公司预计2026-2028年营收分别为42.45/60.46/85.52亿元，同比增长率分别为48.0%/42.4%/41.5%。归母净利润预计为4.09/6.01/9.02亿元，同比增长率分别为61.7%/47.1%/49.9%。对应2026-2028年PE估值分别为31.4x/21.3x/14.2x，维持“买入”评级。
产品布局：公司已推出CDU、预制化管路、浸没式液冷箱体、干冷器、集成冷站、集装箱微模块、风冷精密空调、风冷背板等液冷解决方案及风冷产品，产品矩阵完善。

关键信息

股权激励计划

授予人数：342人
授予价格：49.20元/股
考核目标：2026-2028年营收目标值分别为36/38/40亿元
CAGR：2025-2028年营收CAGR约12%

定增募资计划

募资总额：不超过11.40亿元
项目构成：
- 南方总部项目：6亿元，年产18万台（套）工业温控产品
- 液冷温控项目：3亿元，年产9万台（套）工业温控产品
- 补充流动资金：2.4亿元
效益预测：募投项目建成达产后预计年收入增量18亿元，净利润增量1.3亿元

市场规模

2026年全球CDU市场规模：约13.05亿美元，同比增长32.35%
2032年全球CDU市场规模：预计达39.31亿美元，CAGR约20.2%
CR3市场份额：约60%，由Vertiv、Schneider Electric、Eaton、nVent等主导

财务预测（单位：亿元）

年度	营收（百万元）	营收增长率	归母净利润（百万元）	净利润增长率	PE估值（倍）
2026E	4245	+48.0%	409	+61.7%	31.4
2027E	6046	+42.4%	601	+47.1%	21.3
2028E	8552	+41.5%	902	+49.9%	14.2

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	17.1%	32.7%	48.0%	42.4%	41.5%
归母净利润增长率	-15.9%	64.8%	61.7%	47.1%	49.9%
毛利率	22.1%	22.3%	24.8%	25.2%	25.7%
净利率	7.1%	8.8%	9.6%	9.9%	10.5%
ROE	8.1%	12.1%	17.4%	21.9%	26.9%
P/E	83.7	50.8	31.4	21.3	14.2
P/B	6.8	6.2	5.5	4.7	3.8