20260818-财信证券-良信股份-002706.SZ-二季度毛利率环比提升_积极拓展算力配电应用2026年半年报跟踪_5页_623kb
报告摘要
核心内容
公司概况
- 行业分类：电力设备 | 电网设备
- 评级：买入
- 评级变动：维持
- 当前价格：10.66元
- 52周价格区间：8.53-15.40元
- 总市值：11,118.94百万元
- 流通市值：9,058.40百万元
- 总股本：112,312.50万股
- 流通股本：91,498.96万股
主要观点
营收与利润
- 2026年上半年营收：25.38亿元（同比+8.8%）
- 2026年上半年归母净利润：1.54亿元（同比-37.5%）
- 2026年上半年扣非归母净利润：1.36亿元（同比-39.0%）
- 2026年Q2营收：14.01亿元（同比+12.5%，环比+23.2%）
- 2026年Q2归母净利润：0.98亿元（同比-32.0%，环比+72.6%）
- 2026年Q2扣非归母净利润：0.90亿元（同比-27.2%，环比+92.2%）
毛利率与净利率
- 2026年上半年毛利率：27.50%（同比-4.09pp）
- 2026年上半年净利率：6.06%（同比-4.62pp）
- 2026年Q2毛利率：28.02%（同比-3.61pp，环比+1.15pp）
- 2026年Q2净利率：6.88%（同比-4.79pp，环比+1.84pp）
财务费用与研发费用
- 2026年上半年财务费用率：0.47%
- 2026年上半年研发费用率：7.01%
- 财务费用变动原因：主要因汇率波动影响汇兑损益
- 研发费用提升原因：新产品研发送样及材料消耗增加
存货与合同负债
- 2026年上半年存货金额：9.10亿元（同比+68.1%，环比+43.1%）
- 2026年上半年合同负债金额：0.38亿元（同比-26.7%，环比-47.5%）
盈利预测
- 2026年预计营收：50.5亿元（同比增长12.65%）
- 2026年预计归母净利润：3.23亿元（同比增长21.70%）
- 2027年预计营收：59.5亿元（同比增长17.71%）
- 2027年预计归母净利润：4.50亿元（同比增长39.29%）
- 2028年预计营收：70.5亿元（同比增长18.49%）
- 2028年预计归母净利润：5.47亿元（同比增长21.77%）
估值分析
- 2026年市盈率（P/E）：37.09倍
- 2026年市净率（P/B）：2.78倍
- 2026年合理股价区间：10.1元-11.5元/股
- 2026年股息率：2.23%
关键信息
业务拓展
- 公司在新能源行业（风光储）收入占比为50%
- 在数字能源行业（算力电网工控）收入占比为20%
- 在智慧用电、智能楼宇和基础设施领域收入占比分别为11%、7%、3%
- 公司积极拓展算力基础设施应用领域，完成600A、800A算力专用直流接触器定制化研发
- 推出63A、250A、630A壳架纯固态及混合式固态断路器产品，完成重点客户送样
投资评级说明
风险提示
- 原材料成本大幅波动
- 固态断路器等新产品推进进度不及预期
- 存货等资产减值损失
- 传统行业下游需求恢复缓慢
财务与估值数据摘要
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（亿元） |
42.4 |
44.8 |
50.5 |
59.5 |
70.5 |
| 归母净利润（亿元） |
3.12 |
2.65 |
3.23 |
4.50 |
5.47 |
| 每股收益（元） |
0.28 |
0.24 |
0.29 |
0.40 |
0.49 |
| 毛利率（%） |
30.36% |
29.22% |
28.23% |
28.02% |
27.15% |
| 净利率（%） |
7.36% |
5.96% |
6.44% |
7.62% |
7.83% |
| ROE（%） |
7.85% |
6.23% |
7.49% |
10.24% |
12.21% |
| 市盈率（P/E） |
38.36 |
45.14 |
37.09 |
26.63 |
21.87 |
| 市净率（P/B） |
3.01 |
2.81 |
2.78 |
2.73 |
2.67 |
| 股息率（%） |
1.99% |
1.84% |
2.23% |
3.11% |
3.79% |
投资建议
- 评级：买入
- 合理股价区间：10.1元-11.5元/股
- 主要驱动因素：新能源及数字能源行业高景气度，产品结构优化，原材料价格传导
报表预测（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
4237.87 |
4484.52 |
5051.81 |
5946.36 |
7045.93 |
| 归母净利润 |
312.11 |
265.21 |
322.76 |
449.57 |
547.46 |
| 毛利率 |
30.36% |
29.22% |
28.23% |
28.02% |
27.15% |
| 净利率 |
7.36% |
5.96% |
6.44% |
7.62% |
7.83% |
| ROE |
7.85% |
6.23% |
7.49% |
10.24% |
12.21% |
| P/E |
38.36 |
45.14 |
37.09 |
26.63 |
21.87 |
| P/B |
3.01 |
2.81 |
2.78 |
2.73 |
2.67 |
| EPS |
0.278 |
0.236 |
0.287 |
0.400 |
0.487 |
| BPS |
3.541 |
3.790 |
3.839 |
3.908 |
3.991 |
资产管理效率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 总资产周转率 |
0.77 |
0.75 |
0.85 |
0.97 |
1.11 |
| 固定资产周转率 |
2.10 |
2.16 |
2.57 |
3.05 |
3.67 |
| 应收账款周转率 |
5.74 |
5.50 |
5.90 |
6.62 |
7.47 |
| 存货周转率 |
6.29 |
5.64 |
6.17 |
5.55 |
5.98 |
资本结构
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率 |
27.76% |
27.70% |
26.06% |
26.73% |
27.84% |
| 流动比率 |
1.88 |
2.02 |
2.21 |
2.27 |
2.28 |
| 速动比率 |
1.15 |
1.24 |
1.35 |
1.35 |
1.37 |
估值指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| EBIT（亿元） |
346.12 |
320.12 |
379.16 |
526.04 |
644.05 |
| EBITDA（亿元） |
512.13 |
503.77 |
612.42 |
766.30 |
833.84 |
| NOPLAT（亿元） |
235.41 |
223.51 |
271.28 |
396.14 |
496.44 |
| PS（倍） |
2.83 |
2.67 |
2.37 |
2.01 |
1.70 |
| PCF（倍） |
26.23 |
53.09 |
24.22 |
26.11 |
19.83 |
投资建议与风险提示
投资建议
- 评级：买入
- 主要依据：新能源及数据中心等新兴领域发展，毛利率逐步恢复，盈利预测乐观
风险提示
- 原材料成本波动
- 新产品推进不及预期
- 存货减值风险
- 传统行业需求恢复缓慢
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