20260820-一德期货-镍与不锈钢_配额博弈撑住了矿价_但撑不住高库存_5页_252kb

镍与不锈钢市场总结

核心内容

当前镍与不锈钢市场处于震荡偏弱格局，主要受制于印尼配额政策和不锈钢需求旺季未兑现的双重影响。市场各方对配额落地时间存在较大分歧，而不锈钢库存高企、需求疲软，进一步加剧了市场的不确定性。

主要观点

• 镍价震荡偏弱：8月以来，沪镍主力合约和LME镍价格均呈现震荡下行趋势，但跌幅有限，市场仍在等待印尼配额政策的最终落地。
• 不锈钢需求疲软：不锈钢市场面临传统消费淡季、地产走弱、基建支撑有限等多重压力，需求尚未见底。
• 库存高企：镍和不锈钢库存均处于高位，但边际改善，库存压力尚未完全释放。
• 成本支撑有限：镍铁和铬铁价格下跌，不锈钢成本支撑减弱，利润空间被压缩。
• 产业链利润失衡：上游矿端政策扭曲市场传导机制，导致冶炼厂亏损仍继续生产，市场信号失灵。

关键信息

一、镍市场分析

• 价格走势：截至8月19日，沪镍主力合约收于127,850元/吨，LME镍17,130美元/吨，8月整体震荡偏弱。
• 核心矛盾：印尼配额政策是当前镍市场最大的变量，各方博弈尚未明朗。
  • 印尼配额动态：
    • WBN矿山申请追加2500万吨湿吨配额，但ESDM部长否认已批准。
    • APNI表示配额维持2.6-2.7亿吨，仅选择性增发给原料库存偏低的冶炼厂。
    • 配额补充申报窗口仅限7月，新增配额需绑定印尼本土冶炼产能，审批不确定性高。
  • 矿端成本：HMA镍基准价小幅上调至16,960美元/吨，但升水接近底部，冶炼厂压价空间有限。
  • 精炼镍库存：中国精炼镍库存116,783吨，LME镍库存264,732吨，全球显性库存超37万吨。库存高但边际改善，成本支撑较强。

二、不锈钢市场分析

• 价格走势：不锈钢主力合约14,260元/吨，304冷轧现货15,200元/吨，基差走阔。
• 核心矛盾：不锈钢在等“金九银十”旺季，但需求尚未恢复，库存持续累库。
  • 排产情况：8月国内不锈钢粗钢计划量384万吨，环比+4.4%，同比+10%。
  • 需求表现：传统消费淡季，家电、厨卫、装饰等领域仅维持刚需采购，地产和基建拖累明显。
  • 成本变化：镍铁和铬铁价格下跌，不锈钢现金成本下降，但利润空间被压缩。
  • 库存情况：国内不锈钢社会库存110.59万吨，周环比+1.75%，300系库存有所上升，供应回升预期下库存压力未缓解。

三、产业链利润现状

• 亏损仍在扩大：不锈钢成本下降，但需求疲软，利润被挤压。
• 生产仍在继续：尽管亏损，但不锈钢企业仍维持高排产，说明市场信号失灵。
• 终端需求韧性：三元电池和300系不锈钢需求仍具韧性，与年初市场悲观预期不符。

四、关键信号关注

1. 印尼配额落地：WBN申请的2500万吨配额是否获批，直接决定镍矿价格走向。
2. 镍铁库存变化：镍铁月度累库+5%，但本周边际轻微去库，需关注库存趋势逆转。
3. “金九银十”需求兑现：8月底至9月初是不锈钢需求恢复的观察窗口，若旺季不旺，库存压力将进一步加剧。

结语

镍与不锈钢市场目前处于“等”字头的行情，镍在等配额落地，不锈钢在等旺季到来。在等待的过程中，矿价下跌但不快，库存高企但边际改善，亏损扩大但生产仍在继续。市场震荡偏弱，建议投资者保持耐心，等待明确信号再进行操作。

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