2017-信邦制药--民营医院集团龙头，布局医药医疗全产业链；_37页-1mb

信邦制药 (002390.SZ) 中药行业分析总结

核心内容

信邦制药是一家在中药行业具有重要地位的上市公司，其通过并购重组，成功打造了医药+医疗全产业链发展模式。公司以贵医附院为平台，逐步拓展医疗服务和医药流通业务，形成以大医院带动小医院协同发展的格局。目前公司旗下拥有多个医院，包括贵州省肿瘤医院、白云医院、乌当医院等，且正在建设与筹备多个新医院项目。

主要观点

• 行业地位：信邦制药是国内民营医疗集团中的龙头公司，通过并购重组实现医疗与医药业务的协同发展。
• 业务布局：公司布局医药制造、医药流通、医疗服务三大板块，其中医药批发为收入最大来源，医疗服务和医药零售也占一定比重。
• 盈利能力：公司通过并购提升整体盈利能力，2014年实现营业收入24.8亿元，归属于上市公司股东净利润1.5亿元，同比增长显著。
• 互联网医疗：公司积极探索“互联网+”医疗模式，打造“贵医云”平台，整合线上线下资源，为医院提供大数据支持，推动O2O闭环建设。
• 投资模式：公司通过收购、新建、合作共建等多种方式布局医院，其中与公立医院合作、托管及并购是主要手段。

关键信息

一、公司财务概况

• 2014年数据：营业收入24.8亿元，净利润1.5亿元，同比增长335%、260%。
• 每股收益：2013年0.232元，2014年0.289元。
• 市盈率：2014年为69.90倍，行业优化市盈率43.45倍。
• 目标价格：15元，对应2016年75xPE。

二、医院布局

• 贵州省肿瘤医院：三甲肿瘤专科医院，2014年收入5.2亿，净利润3,214万，单床收入约50万元，未来有提升空间。
• 贵医附属白云医院：非营利性三甲医院，2014年收入3.5亿，净利润260万，二期工程预计新增600张床位。
• 乌当医院：非营利性三级综合医院，2014年通过供应链服务实现收入4,596万元。
• 其他医院：包括道真县中医院、仁怀朝阳医院、安顺医院、六枝博大医院、务川昇辉医院、黔东南众康医院等，多数为非营利性医院，部分正在建设中。

三、互联网医疗布局

• 贵医云平台：依托贵医附院和科开医药，整合线上医生资源与线下流通网络，提供远程医疗、双向转诊等服务。
• 未来规划：平台将覆盖贵州省全境，包括县乡镇级和社区医院，逐步实现线上线下一体化。

四、投资逻辑

• 医疗与医药协同发展：通过医疗服务提升话语权，争取更多终端总代理权。
• 行业机遇：民营医院发展迅速，公司具备较强资源整合能力，有望在公立医院改制中受益。
• 盈利潜力：公司预计2015~2017年净利润分别为2亿、3.4亿、4.3亿，EPS分别为0.16元、0.20元、0.25元，业绩有望超预期。

五、风险提示

• 医疗服务扩张速度不达预期；
• 医疗服务需求不达预期；
• 互联网医疗服务模式发展风险；
• 招标降价风险。

投资建议

• 评级：增持，首次评级。
• 目标价：15元，对应2016年75xPE。
• 投资逻辑：公司具备较强的扩张能力和资源整合能力，未来在医疗服务领域有较大发展空间。

估值与行业对比

• 行业比较：公司估值高于行业均值，主要因其医疗板块布局的复制扩张属性。
• 同类公司：与通策医疗、爱尔眼科、恒康医疗等对比，公司具有较强竞争优势。

行业发展趋势

• 政策支持：政府鼓励社会办医，推动民营医院发展，提供审批、资源配置、融资、税收、医保等方面的政策支持。
• 民营医院现状：目前占全国医院数量的47%，但床位数仅占16%，显示其仍有较大发展空间。
• 未来前景：随着政策推动和公司扩张，民营医院将面临更多机遇，信邦制药有望成为行业龙头。

总结

信邦制药通过并购重组，构建了医药+医疗全产业链，具备较强的竞争力和发展潜力。公司未来在医疗服务和互联网医疗领域有较大发展空间，业绩有望持续增长。在政策鼓励下，民营医院将获得更多支持，信邦制药有望受益于行业增长。公司估值合理，未来业绩增长空间较大，值得投资者关注。