20260327-开源证券-毛戈平-01318.HK-港股公司信息更新报告_2025年业绩亮眼_多品类协同品牌势能高位延续_3页_429kb

毛戈平（01318.HK）投资分析总结

核心内容概述

毛戈平（01318.HK）作为一家专注于高端国货美妆的港股公司，2025年实现了显著的业绩增长，收入和利润分别同比增长30.0%和36.8%，显示出强劲的增长势头。公司对2026-2028年的盈利预测进行了上调，进一步体现了市场对其未来发展的信心。当前股价为69.65港元，总市值为341.42亿港元，流通市值与总市值相同，表明公司股权结构较为集中。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩亮眼：公司营业收入达50.50亿元，归母净利润为12.05亿元，经调整年内利润为12.09亿元，均实现显著增长。
• 高基数下持续增长：在2024年已实现34.6%收入增长的基础上，2025年继续保持增长，显示出公司运营效率的提升。

财务指标

• 毛利率稳定：2025年毛利率为84.2%，小幅下降0.2个百分点，但整体保持在较高水平。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率分别下降0.7和1.6个百分点，表明公司在成本控制方面表现良好。
• 盈利能力增强：净利率从22.7%提升至23.9%，显示公司盈利能力增强。

预测与估值

• 盈利预测上调：2026-2028年归母净利润预计分别为15.87亿元、19.78亿元和24.57亿元，对应EPS分别为3.24元、4.04元和5.01元。
• 估值逐步下降：当前股价对应PE为19.0倍，预计2026年PE为15.2倍，2027年为12.2倍，显示市场对公司未来业绩的预期较为乐观。

关键信息

分业务表现

• 彩妆：2025年收入29.96亿元，同比增长30.0%，其中小金扇粉饼和鱼子气垫销售额均超3亿元，巩固高端国货彩妆领先地位。
• 护肤：收入18.73亿元，同比增长31.1%，大单品如鱼子面膜、黑霜等表现强劲，新品琉光赋活系列进一步丰富产品矩阵。
• 香氛：新增业务，收入0.34亿元，显示出公司在多品类协同方面的布局。
• 化妆艺术培训：收入1.47亿元，同比下降2.8%，可能受市场环境影响，但整体仍占较小比例。

分渠道表现

• 线上渠道：收入24.77亿元，同比增长38.8%，在抖音商城等平台表现突出，成为增长的主要驱动力。
• 线下渠道：收入24.26亿元，同比增长24.5%，自营及经销专柜数量增加，复购率提升至36.5%，品牌高端定位进一步强化。

品牌与市场拓展

• 品牌势能高位延续：公司持续通过新品推出和渠道扩张提升品牌影响力，特别是在高端商场和海外市场的布局。
• 海外市场布局：在港开设专柜，探索海外高端渠道，为未来增长打开新空间。

风险提示

• 市场竞争加剧：美妆行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 渠道扩张不及预期：线下渠道增长可能受制于市场拓展速度。
• 新品拓展不及预期：新产品线的市场表现可能低于预期，影响整体增长。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将优于市场。
• 估值指标：当前PE为19.0倍，预计2026-2028年PE分别为15.2倍、12.2倍，显示估值逐步下降，市场预期趋于理性。

结论

毛戈平（01318.HK）凭借高端国货美妆的品牌定位和多品类协同发展，2025年实现业绩显著增长，线上渠道表现尤为突出。公司对2026-2028年的盈利预测保持乐观，估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的市场风险，但公司持续的创新和渠道拓展为长期发展提供了支撑，维持“买入”评级。